政治关系、过度自信和企业绩效.pdf

摘要 “经济人”的假设是西方古典经济学的基础，但是在它提出之初就不断地受到质疑 和挑战。Herbert Simon 认为个体的时间、精力和能力是有限的，不能做到完全理性，而 是有限理性，做出的决策也并非是最优，而是“令人满意”的程度。后续的研究进一步 将微观个体的心理动因引入到对市场行为偏差和反常的研究中。个体的过度自信所导致 的经济行为便是其中一项重要的研究内容。大量的研究发现过度自信的管理者会高估自 身能力，从而高估某些项目能够创造的现金流，进而投资一些净现值为负的项目，导致 企业的过度投资和绩效降低。 同时，除了管理者内在的过度自信之外，我国的企业还普遍与政府存在着千丝万缕 的关系。民营企业的管理者可以通过担任人大代表、政协委员和党代会代表获得政治关 系，从而为企业赢得更好的投资项目、更多的政府补贴和进入垄断行业的机会等政治收 益。但是获得收益的同时也需要付出一定的代价。拥有政治关系的企业往往需要扩大自 身的投资规模来促进地方的GDP 的增长和维持就业，因此政治关系对于企业绩效的影响 往往是模糊的。很显然，在过度自信的内部动因和政治关系的外部刺激之下，民营企业 的绩效会产生复杂的变化。 本文以2007 年至2012 年的上市公司数据为基础，利用企业投资作为中介变量，分 析了政治关系、过度自信对民营企业绩效的影响。研究结果表明，管理者过度自信会导 致企业的过度投资行为和促进企业扩张，而过度投资行为会进一步导致企业绩效的降低。 然而，在过度自信的条件下，拥有政治关系的企业能够获得更高的绩效，因为政治关系 显著地影响了企业的扩张行为，但是并不会导致企业的过度投资。因此，政治关系能够 为企业从快速扩张中获得更多的收益。 关键词：过度自信，政治关系，过度投资，企业扩张，企业绩效 I Abstract The hypothesis of Economic Man is the foundation of Western classical economics , but in the beginning of being raised , it constantly being questioned. Herbert Simon believes the individual’s time, effort and capacity is limited, so he or she can’t be completely rational, but bounded rationality . And the decisions also can’t be the best, but at the satisfactory level. Subsequent studies introduce microscopic individual’s psychological motivation into the study of market behavior ’s bias and anomalous. Overconfidence is one of the important research results. Numerous studies found that overconfident managers overestimate their own capabilities to overestimate some project ’s cash flow, and then invest in a negative NPV projects , leading to over-investment and decrease of enterprise performance. Meanwhile , in addition to the internal managers overconfidence , Chinese enterprises also generally exist intricate relationship with the government , the pri