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上市公司资本结构及其优化研究 上市公司资本结构及其优化研究 摘要 自20世纪50年代以来，资本结构理论～直是经济学研究的重要 内容之一，并取得了许多重要的成果。通过研究，经济学家发现公司 存在一个小于100％的最优的负债率。当公司实际的资产负债率等于这 个最优的比例时，公司的加权平均资本成本最低，而公司的价值最大。 作为我国各个行业排头兵的上市公司，它们表现的好坏直接影响 到我国经济发展状况。在瞬息万变的市场环境中，每个企业都不得不 为实现自身的价值最大化而努力。而要实现企业价值最大化，就必须 合理安排企业的资本结构。那么，什么样的资本结构是合理的?有什么 评价依据及指标?资本结构的影响因素有哪些?如何优化资本结构?如 何提出针对我国企业实际情况的优化资本结构的策略及建议?本文正 是循着这么一条不断深入的思路，采用理论分析与实证分析相结合的 方法，在逐步解答问题的过程中展开了关于资本结构优化方面的论述。 首先，本文对资本结构的概念做出了一个比较全面的论述，阐明 了研究该问题的意义。通过对国内外研究现状的对比分析，找出了国 内学者在对该领域进行研究时的一些不足之处。 其次，回顾了资本结构理论的发展，按时间顺序介绍了有代表性 的资本结构理论，阐述了这些理论的特点。其中重点介绍了MM理论 上市公司资本结构及其优化研究 (破产一权衡理论)，因为本文主要是以该理论为基础展开分析论证 的。 接着，以实证分析方法为主分析如何选择最优资本结构。先从外 部和内部两方面来说明哪些因素会影响企业的资本结构。这些定性分 析表明，客观存在着一个能使企业价值最大化的点，即最佳资本结构。 在此基础上，给出了企业最佳资本结构选择的定量分析，并以中水集 团远洋股份有限公司为实际案例，研究确定企业最佳资本结构的方法 及应考虑的有关因素。 。 然后，通过分析我国上市公司资本结构的现状，发现其影响因素 和存在的一些问题。根据前面所述，本文选择了5个影响上市公司资 本结构的变量，进行多元统计回归分析。提供出这些变量如何影响我 国上市公司资本结构的实证证据，对研究的结果进行了解释。同时提 出了相应的建议。 最后，根据我国现阶段的实际情况，尽可能全面地提出了优化我 国上市公司资本结构的对策。 资本结构理论的发展日新月异，各种流派从不同角度分析与寻找 优化资本结构的方法，可谓仁者见仁，智者见智。通过对学术理论的 研究，特别是对实证研究结果的分析，再结合中国的实际情况加以运 用，可以为我国上市公司的资本结构优化提供一些有意义的思路。 关键词：上市公司，资本结构，优化 上市公司资本结构及其优化研究 ABSTRACT 砀el of structurehas beenaseriousin theorycapital always part that isan Economicssince1950’S．Economistshavefoundthere optimal callmakethe themaximalvalue structure，whichcompanygetting capital Listed the ofits industry,their companies，aspioneers performance will influenceour facedtothe country’s