我国上市公司退市法律制度及研究.pdf

摘要 伴随我国证券市场法制化、规范化的进程，上市公司退市法律制度日 益受到人们的重视，一个完整的证券市场，需要公司上市和公司退市这两 套法律制度来共同构建，只有同时具备上市和退市这两套法律制度的证券 市场，才是一个双向开放，有进有出的市场，才能通过不断吸纳优质公司 上市，同时又不断淘汰劣质公司下市这样一个“吐故纳新”的动态调整过 程，来实现证券市场优化资源配置的功能。建立完善的上市公司退市法律 制度，既是证券市场的规范化、制度化运作的有力保障，同时也是衡量我 国证券市场走向成熟，趋于科学的重要标志。西方成熟证券市场上市公司 退市法律制度的建立已有二三百年的历史，而我国证券市场退市制度的建 立只不过短短十几年时间。上市公司退市制度在美国纽约证券交易所、纳 斯达克市场、日本的东京证券交易所以及我国的香港联交所都发展得比较 成熟，退市标准的设计比较科学，退市程序规范，可以为我国的上市公司 退市机制的完善提供有益的借鉴。 我国上市公司退市机制经历了一个复杂的历史变迁过程：1994年生效 的((公司法》初步确立了我国的上市公司退市制度；在实施的过程中又变 法》的规定，对退市制度并无实质性的变动；直到2001年《亏损上市公 司暂停上市和终止上市实施办法》的出台，退市制度才真正具有了可操作 性。《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》一出台，PT水仙的正式 退市，我国证券市场只进不出的局面才终于被打破，退市法律制度才真正 步入了实施阶段。然而，退市个案的出现并不代表我国上市公司退市法律 制度己经健全并得到有效的实施，相反，其自身还存在着严重的缺陷，还 面临着巨大的实施障碍。2006年我国《证券法》经过修订后颁布实施，但 该法只针对目前各类市场主体比较关心的问题进行了修订，在上市公司退 市方面基本上是对以前相关规定的重复，相对于实践尚显滞后，所以目前 退市制度本身仍不完善，而且在实践中也没有得到很好的贯彻实施。究其 原因，除了法律规定本身不完善之外，还有地方政府的行政干预、证券市 场法治信仰的缺失等深层次原因。必须通过立法、执法、司法以及守法等 多个环节来着手解决．只有进一步完善退市法律机制、消除地方政府的行 政干预、完善证券民事赔偿案件程序，以及培育证券市场的法治信仰等， 才能有效解决退市制度的问题。 就目前而言，我国上市公司退市存在的法律问题主要表现在以下几个 方面：第一，上市公司要退市，但存在着一些现实的障碍。这些障碍既包 括实际操作中的阻力，也包括立法上的缺陷．究竟我国的上市公司退市立 法存在哪些缺陷，这个问题就是作者试图研究的法律问题之一．第二，上 市公司退市之后，面临的最大问题就是“出口”问题，上市公司退市并不 一定就是破产退出，那么，上市公司退市之后的“出路?如何，应如何设 计并用法律来规范，这个问题也正是作者试图研究的法律问题之二．第三， 上市公司退市后，股东的利益如何保护也是一个难题．对于上市公司退市 后股东利益的保护问题便是作者力图研究的法律问题之三。 由于我国的上市公司退市机制在很大的程度上阻碍了我国证券市场 的发展，笔者力图运用比较分析、理论结合实际、跨学科等研究方法，从 法律的视角对我国上市公司退市法律制度进行全面探究，并尝试为我国上 市公司退市机制的完善提供一点建议和参考，以求促进我国退市法律制度 的规则的进一步科学化、规范化。 本文共分为五个部分。第一部分为上市公司退市的概述，探讨了上市 公司退市的内涵、定陛和渊源，并且分析了建立上市公司退市机制的重要 意义。第二部分对世界上主要证券市场的退市制度设计进行了分析比较， 以便为我国的制度建设提供借鉴。第三部分介绍了我国上市公司退市机制 的历史变迁，并分析了退市机制所存在的缺陷。第四部分主要分析了制约 我国退市机制形成的深层次因素。最后，本文在分析这些实施障碍的基础 上，对如何完善我国上市公司退市法律制度进行了深入的思考，并提出了 解决的思路。 总起来讲，退市制度是证券市场健康发展的重要制度，虽然退市制度 的实施在短期内会对我国证券市场带来一些冲击，也会让一部分投资者遭 受损失，但从长远来看，退出机制的建立，使得证券市场有进有出的体系 得以完善，才能真正实现资源的有效配置，才能优化上市公司的卞体结构， 改善整体素质，提高我国证券市场的整体质量． 关健词：上市公司 退出机制 证券市场 多层次证券市场体系 Withthe andstandardizationofChi