第五章公司融资决策与有效资本市场.pptVIP

福建省泉州刺桐大桥是我国首例由民营企业发起兴建的BOT融资项目，总投资为2．5亿元，全长1530米、宽27米，双向六车道，于1997年12月建成通车。 泉州市人民政府1994年初决定在市区边缘再造一座过江大桥，实现过境车辆和城市交通分流。 建设刺桐大桥的消息传出后，先后有5家外商前往洽谈，因其条件苛刻而未成功，当地政府财力有限，无法独立承建。此时，由泉州15家私有企业合股成立的名流公司主动“请缨”，获市政府批准后，随即成立了注册资金为6000万元的泉州刺桐大桥开发有限公司，其中名流公司占60％的股份，泉州市政府占40％的股份。一年后，代表市政府的路桥公司又将其中的30％股份转给福建省公路开发总公司和福建省交通建设投资有限公司。投资超出资本金不足的部分，由各股东按比例分别筹措。这样一个国家与民营相结合、以民营为主的基础设施建设投资主体就率先出现在泉州。 3．融资租赁的基本程序 （1）选择租赁公司； （2）提出租赁申请； （3）承租企业、出租企业的一方或双方开始选择设备、与供货商谈判并进而签订购货协议； （4）承租企业与出租企业谈判签订租赁合同 ； （5）承租企业收到租赁设备时，办理验收、安装、保险等有关事宜，并通知出租企业； （6）租赁期内，承租企业按照租赁合同的规定向出租企业支付租金； （7）租赁期满后，承租企业按照合同规定，对租赁设备做出退还、续租、留购等相关决定。 4、租赁融资的利弊分析 优点： （1）提高经营效率，主要表现在： ①迅速获得所需资产； ②限制条款较少。 （2）降低经营风险和财务风险。表现在： ①承租人可以免遭租赁资产陈旧过时的风险 ；②破产风险降低。 （3）租赁费用在税后列支，这给公司带来一定的节税利益。 4、租赁融资的利弊分析 缺点有： （1）租赁融资的资金成本较高。 （2）公司经营不景气时，租金支出将是一项沉重的财务负担； （3）如果租赁合同中规定承租人不能享有租赁资产的残值，则这将表现为承租人的一项机会成本。 五、项目融资 1、基本概念 以单个项目为基础进行融资，与公司整体脱离 具体作法 成立项目公司，股东权益占项目资金25%左右，其余由贷款解决 贷款的担保是项目本身在未来所创造的收益，加上有关参与方的分担 项目成功，贷款方正常收回本息；项目发生各种意外，贷款方可以从风险分担中争取补偿 2、项目融资的条件 项目资产可作为独立经济单位而存在 该项目的经济前景，加上发起人或第三方（如政府或购买合同）的承诺，可以保证项目能产生足够的现金流，在扣除成本外，足以支付债务。 3、 项目融资的特点 风险分担——发起人通过合伙人（如供货人、购买人）分担风险 购买合同、产量合同或加工合同 现金短缺协议 支持函 扩大负债能力——以项目为基础融资，通过风险转移，实现更高的杠杆度 较低的融资成本——利用购买人的信用，而不是发起人的信用 缺点——交易成本高 4、项目融资方式的创新 BOT TOT PPP（私人建设—政府租赁—私人经营） BOOT（建设—拥有—经营—移交） BT（建设—移交） 资产证券化 （1）BOT 即“建设—经营—移交”方式，是指由政府与私人资本签定项目特许经营协议，授权签约方的私人企业承担该基础设施的融资、建设和经营，在协议规定的特许期内，项目公司向设施的使用者收取费用，用于收回投资成本，并取得合理的收益，特许期结束后，签约方的私人企业将这项基础设施无偿转让给政府。 泉州刺桐大桥建设项目 我国运用 BOT方式尚在探索和试点阶段，其中采用这种方式将国内私人资本引入基础设施领域的一个成功范例是泉州刺桐。 1994年泉州市政府决定建造泉州刺桐大桥，在资金短缺，引进外资失败的情况下，由15家泉州民营企业组成的泉州市名流实业有限公司与泉州市政府签定了刺桐大桥特许权经营协议。 协议规定：名流实业股份有限公司与市政府授权投资的机构按60：40的比例出资，由名流公司按要求组建并经市政府批准成立“泉州刺桐大桥投资开发有限责任公司”，全权负责大桥项目前期准备、施工建设、经营管理的全过程。经营期限为30年（含建设期），大桥运营后的收入所得，也按双方的投资比例进行分配。期满后，全部设施无偿移交给市政府。工程自1995年5月18日开始施工，整个工程提前一年半竣工。大桥建成通车后，已取得了良好的经济效益和社会效益。据全国12家商业银行的负责人考察后估计，刺桐大桥的市值已达15亿元。 BOT方式的优缺点 优势 获得资金贷款 实现资产负债表外融资 风险分散 劣势 不受项目主办方项目规模的限制 融资成本较高耗时长 （2） TOT（Transfer-Operate-Transfer) 即“移交—经营—移交”方式，是指委托方（政府）与被委托方（外商或私人企业）签定协议，规定委托方将已建成投