经济波动环境下企业资本预算蒙特卡罗风险决策模型研究.pdf

引言 经济波动环境下的企业资本预算蒙特卡罗风险决策模型研究 引 言 经济的发展是当今世界的主题，非确定性是市场经济的固有特性 之一。随着宏观经济总体水平的发展和变化，利率、商品价格等经济 变量会相应发生变动，它们相互影响，共同作用，构成了企业外部经 济环境的主要方面。从宏观角度出发如何有效地治理经济以促进其健 康稳定持续地发展，中外经济学家已做过较为全面、系统的研究，并 已有众多的论著问世。但是，作为社会经济细胞的企业，由于很难对 自身所处的宏观经济环境主动地施加积极的影响，因此在经济波动时 只能通过加强内部管理，运用各种风险决策方法和防范手段，来提高 资本预算项目的经济效益，以争取实现企业财富最大化这一目标。然 而，这～领域的研究工作，就目前的实际情况而言，急待进一步加强 和深入。 从与资本预算项目现金流的关系来看，有的宏观经济变量与项目 现金流的各组成部分直接相关，如利率、商品价格等，有的对项目现 金流有间接的影响，如宏观经济的总体发展水平等。这些经济变量的 不确定导致了资本预算项目现金流的不确定，从而决定了项目的收益 具有风险性。但是，现有的资本预算决策模型往往假设决策者对市场 供求等经济变量拥有完全充分的信息。在这种严格的假设条件下，他 们可以确定经济变量未来的发展状况，从而采取相应的措施以使他们 的资本预算决策达到最优。即使考虑了项目的风险因素，也仅仅是在 传统的NPV法和IRR法的基础之上，根据项目的风险状况分别对贴现 率或现金流进行修正，即采用风险调整贴现率法或肯定当量法。这两 种方法，承袭了传统NPV法和IRR法的资本结构假设、中问投资假设 等，并且其风险调整贴现率和肯定当量系数的确定受决策者主观因素 的影响较大，不利于提高资本预算项目风险决策的科学性和正确性。 因此，有必要研究波动经济环境下利率、商品价格等风险变量对企业 资本预算项目的综合作用，改进风险决策的模型，提高企业资本预算 项目的经济效益，实现企业根本的财务管理目标，并从微观上保证我 国宏观经济的健康稳定持续发展。 尘塑型型型垒笪堡塑堡——～ 丝堕堕垫至堡!塑垒些塑查堡簦茎堑±里垦堕盗堕堡型堑塞 第一章风险与风险管理概述 1．1非确定性 市场经济的发展，无论是全球市场还是各国的国内市场，都正在 界，并且这种非确定性对每一个经营者而言，都是无处不在、无时不 在的。 其实，非确定性并不是市场经济所特有的东西，它是人类社会历史 发展的一个永恒话题。但是，在传统的微观经济学理论中，往往假定 决策者对市场供求等经济变量拥有完全充分的信息。在这种严格的假 设条件下，他们可以用市场贴现率来衡量货币的时间价值，可以对利 率、价格等经济变量作出合乎理性的预测，并采取相应的措施以使他 们的决策达到最优。为了在最本质的层面上把握事物运动的规律，排 除非确定性因素的干扰，作出这种抽象的假设是合理的。然而，我们 早已认识到，在现实的经济生活中信息不可能是完全充分的，而是存 在着一系列不可控因素，如宏观经济政策的变化、竞争对手的应对举 措、市场心理的波动等等，这些都是在作决策时不能充分把握的。这 种决策变量的非确定性使决策者们难以为他们的每一个备选方案计算 出一个确定无误的结果值，因此随着这些条件的变化，他们的选择也 就面临着非最优的可能性。随着人类认识水平的提高和技术手段的完 善，决策者逐步倾向于将非确定性因素纳入到决策的考虑范围之内， 以趋利避害，尽量提高决策最优的概率，对非确定性的研究也由此成 为了现代经济学理论界和实务界的潮流之一。 1．2非确定性的分类：风险与不确定性 根据决策者可得信息的多少，我们一般把非确定性的情况分为风 兰克·奈特(F·Knight)在1921年作出的。n1 1．2．1风险 所谓风险，是指决策者对未来的情况不能完全确定，但对决策可 能会出现几种结果以及每一种结果出现的可能性可以进行估计，并可 旦唑生坐蜓堡壁墅坠 丝堕堕塾堡堡!塑垒些塑圭堡竺茎堑主里垦堕达篁堡型堑窒 以用客观的尺度来衡量。n1也就是说，经济主体的信息虽然不充分， 但却足以为其备选方案的每一个可能出现的结果指定一个概率值。决 策者们可以根据所掌握的信息推断，如果采取某一举措，那么其结