Ch净现值和资本预算.pptVIP

第七章 概述 7.1 增量现金流量 7.2 包尔德公司的例子 7.3 通货膨胀和资本预算 7.4 不同生命周期的投资：约当年均成本法 7.5 小结 7.1 增量现金流量（ Incremental Cash Flows） 公司理财运用的是现金流量——而不是会计利润 在计算项目的NPV时，运用的现金流量应该是该项目引起的“现金流量的增量”，即需要考察的是投资该项目和不投资该项目引起的现金流量的差别。 增量现金流量 计算增量现金流量要注意几个问题： 沉没成本 机会成本 负效应 增量现金流量 沉没成本（Sunk costs） 沉没成本是已经发生的成本。 由于已经发生的成本，不受到是否接受某个项目决策的影响。 计算增量现金流量时，不考虑沉没成本 增量现金流量 机会成本（Opportunity costs ） 机会成本是一旦一项资产用于某个新项目，就丧失了其他使用方式能带来的潜在收入。 在方案选择中，决策者必须把已放弃的方案的可能收益，作为备选用方案的成本，才能判断选用的方案是否最优。 在计算增量现金流量时，应考虑机会成本。 增量现金流量 负效应 新项目会对原有项目产生负效应，如侵蚀，将原有客户和其他产品的销售的现金流量转移到新项目上。 在计算增量现金流量时，应考虑负效应。 计算现金流量 经营性现金流量 息税前利润加折旧减税 （EBIT + Depreciation – Taxes） 资本性支出 净营运资本的增量 某公司投资的项目评估如下，税率为34%（假设所有的收入和成本都以现金支付，且都发生在年末）。计算每年的增量现金流量。 7.2 包尔德文公司的例子 为了评估项目进行市场调查的成本 (已发生): $250,000. 自有厂房的市场净价值: $150,000. 设备成本为: $100,000 (预计使用5年，5年后残值$ 30,000). 期初净营运资本投资为: $10,000. 五年内的产量分别为（个）: 5,000, 8,000, 12,000, 10,000, 6,000. 第一年的价格是每个 $20，随后每年以2%的比率增长. 第一年的成本为每个 $10，随后每年以10%的比率增长. 通货膨胀率:每年 5% 营运资本: 期初$10,000 ，随后根据产量变化. 课后题9 课后题11 7.3 通货膨胀和资本预算 资本预算时，要将通货膨胀因素考虑在内. 名义利率和实际利率的关系式： (1 + 名义利率) = (1 + 实际利率) × (1 + 通货膨胀率) 当通货膨胀率较低时，上式可以近似写成： 实际利率 ? 名义利率 – 通货膨胀率 通货膨胀和资本预算 名义现金流：是以实际收到或支出的货币表示，不考虑物价因素。 实际现金流：是以第0期的实际购买力表示，考虑了物价因素。 例如：公司预计两年后会收到100万元，这两年的通货膨胀率每年为5%。 则：名义现金流=100万 实际现金流=100/（1.05×1.05）=90.70万 通货膨胀和资本预算 折现原则： 现金流量和折现率之间保持一致性。 即：名义现金流量用名义利率折现； 实际现金流量用实际利率折现。 结论：两种方法会得出相同的NPV。 课后题12 7.4 不同生命周期的投资:  ——约当年均成本法 The Equivalent Annual Cost Method 设备投资中的重要问题——如何在两种不同生命周期的机器设备中做选择。 设备A （-500,-120,-120,-120） 设备B （-600,-100,-100,-100,-100） 在10%的折现率下，两个设备的成本的现值为： 设备A：-798.42 设备B：-916.99 如果简单的选择成本现值小的设备，那就会选择设备A，但这实际上是一个错误的决定。 7.4 不同生命周期的投资 解决方法 1、周期匹配（Matching Cycle） 2、约当年均成本法 结论：两种方法结果是一样的。 周期匹配 使用两种设备使用期限的最小公倍数比较两者成本的现值. 对周期短的情况比较适用 约当年均成本 （EAC） 设备A一个周期现金流（-500,-120,-120,-120）的现值为-798.42，相当于期初一次性支付798.42元。 平均每年的成本是多少？ 798.42=C× A0.103 解出 C=321.05 即为约当年均