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(五）资本管制的有效性 尽管资本管制能够有一定的政策效果，但随着时间流逝，其有效性显著下降。资本违规流动将使得政府无法实现其预定的政策目标。这一点在制定宏观经济政策和结构调整政策方面表现得非常明显。 在钉住汇率制度下，货币政策的有效性取决于资本管制的效力。 通常在应对资本流动方面，有三种方式可供政府选择：第一种方式对资本流动进行“对冲”操作；第二种方式是强化资本管制；第三种方式是取消资本管制。 * Copyright?2006 School Of Finance, JXUFE 国际金融 精品课程立体化教材 pengyuliu@ 第十讲：国际金融市场 宫汝凯 gong.rukai@ 2014.11.19 国际金融学 国际资本流动概述 国际资本流动的类型 国际资本流动的原因及影响 资本管制 主要内容 定义：国际资本流动（International Capital Movement）是指资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地区，即资本在国际间的转移或运动。 注意： 这里，资本可以是货币形态，也可以是实物形态（包括设备、技术、原材料和劳动力等）。 国际资本流动反映在各国国际收支平衡表中。 （一)国际资本流动的概念 一、国际资本流动概述 国际资本流出（capital outflows）是指本国资本流出道国外，也就是本国输出资本。资本输出的内容有：（1）本国在外国的资产增加。例如，本国在外国投资办企业。（2）本国对外国负债的减少。例如，本国归还到期的贷款。（3）外国在本国资产的减少。例如，外国从本国银行中提取存款转回国内。（4）外国对本国负债的增加。例如，外国从本国获取贷款。可见，资本流出可以是本国资本流出国外，也可以是原来流入的外国资本流出本国。 国际资本流入（capital inflows）是指国际资本流入是指外国资本流入到本国，也就是本国输入资本。资本流入的内容有：（1）本国在外国资产的减少。例如，本国从外国银行提取存款用国内投资。（2）本国对外国负债的增加。例如，本国获取外国银行的贷款。（3）外国在本国资产的增加。例如，外国在本国投资办企业。（4）外国对本国负债的减少。例如，外国归还到期的本国贷款。 国际资本流动按不同的标准可有不同的分类： 按流动方向分为--资本流出/资本流入 按流动规模分为--资本流动总额/资本流动净额 按流动期限分为--长期资本流动/短期资本流动 按流动性质分为--政府资本流动/私人资本流动 (二)国际资本流动的演变 1.第一次世界大战以前 资本流出国主要是英国，其次是法国和德国。资本流入国主要是比较富裕，且资源丰富的北美洲、拉丁美洲和大洋洲国家。其次流入到东欧和斯堪的那维亚的资本约占对外投资总额的25％，然后是其他外围国家 。 2.两次世界大战期间 资本流动顺应了针对战争引起混乱状况进行调整的短期资金需要，却不能考虑本身能否长期维持。美国乐于输出资本和取得出口顺差，欧洲债务国则通过借款维持贸易入超，其余的债务国靠出口盈余偿还部分债务，剩余部分依靠借款。维持这种均衡状态需要要有不断的资本净流动。但这一时期与战有所不同，没有正常的贸易扩大去偿还不断增加的债务。这样，稳定就依赖于无限制的资金供给。 3.第二次世界大战以后 战后美国的资本输入经历了一个由慢到快，最后变为净债务国的过程。20世纪50年代和60年代，美国的资本输入发展速度较慢，从1950年的176亿美元，到1969年的908亿美元，平均每年增加38.5亿美元，年平均增长率为9.8％。70年代以后，外国对美国投资346亿美元，平均增长率为14.6％。美国资本输入迅速增加，增加速度超过同期的资本输出，其结果是，到1985年，美国重新沦为债务国。 4.20世纪90年代以来的新阶段 20世纪90年代以来，国际资本流动波澜起伏，大规模的资本流入给某些新兴市场国家和转轨国家带来了发展的动力，但是国际资本的流出，尤其是短期投机资本的转瞬流出对当地经济的冲击也不可小觑。欧洲汇率机制危机、墨西哥金融危机、亚洲金融危机以及世纪之交的土耳其金融危机和阿根廷金融危机等，都与国际资本流动密切相关。 1．国际资本流动的期限日益模糊，长短期资本的相互转化更加迅速 2．国际资本流动的规模和活跃性受美国、欧洲和日本经济的影响日益强烈 3．欧元国际货币地位的增强刺激了欧元区资本市场的迅速发展，同时对改变美元单一强势地位、促进国际金融格局平衡发挥着极其重要的作用 4．美国经济政策调整使国际资本流动的不确定性加大 5．新兴市场持续流入的私人资本以及不断增加的经常项目盈余很大一部分转换成官方储备 长期资本流动（Long Term Capital Flow）是指期限在一年以上或未规定使用期限的资本。其中，又包括： 直接投资 证券投资 国际借贷 （一