国际财务管理之国际营运资金管理.ppt

* 课堂练习 假设澳大利亚的一年期利率是14%，澳大利亚在未来一年内相对于美元升值8%，美国公司在澳大利亚的一年期存款的预计实际收益率是多少？ 假设用一年远期汇率作为未来即期汇率的预测值，法国法郎的即期汇率是0. 20美元，一年期远期汇率是0.19美元，法国一年期利率是11%。美国公司在法国一年期存款的预计实际利率是多少？ * 假设委内瑞拉一年期存款利率是9%，美国一年期存款利率是6%。委内瑞拉货币百分比变化为多少时将导致委内瑞拉1年期存款的实际利率与美国一年期存款的实际利率相同？ * 课堂案例1 作为Island公司的财务主管，你必须为下一年的剩余现金确定投资策略。该公司总部设在美国，目前没有外币面值变化的交易风险。假设今天有关币种、即期汇率、年利率的有关资料如表5所示，你的预测部门给你提供的一年后的即期汇率如表6所示。美元强势的概率是30%、美元基本稳定的概率是40%、美元弱势的概率是30%，根据上述资料，针对以下四种风险的每一种偏好，找出能使实际收益率的期望值最大化的投资组合并填列表7 。 * 课堂案例1 风险中性型。无任何限制地致力于实际收益率期望值的最大化。 平衡型。对任何外币的投资不超过25%。 保守型。起码将50%的资金投资于美元，对任何单一外币的投资不超过10%。 超保守型。不承受任何汇率变动的风险。 问题 你将为公司建议哪一种投资组合？为什么？ * 表5 币种 即期汇率 年利率 澳大利亚元 0.75 13.0 英镑 1.70 12.5 加拿大元 0.86 11.0 法国法郎 0.17 11.5 德国马克 0.60 7.0 意大利里拉 0.0008 12.0 日元 0.006 8.0 瑞典克朗 0.16 9.0 瑞士法郎 0.71 6.0 美元 1.00 9.0 * 表6 强势美元 稳值美元 弱势美元 澳大利亚元 0.66美元 0.76美元 0.85美元 英镑 1.58 1.73 1.83 加拿大元 0.85 0.85 0.91 法国法郎 0.14 0.173 0.18 德国马克 0.53 0.59 0.63 意大利里拉 0.00073 0.00079 0.00086 日元 0.0055 0.0062 0.0072 瑞典克朗 0.15 0.155 0.17 瑞士法郎 0.62 0.69 0.78 美元 1.00 1.00 1.00 * 表7 风险偏好 下列情形预期的实际收益率 强势美元 稳值美元 弱势美元 实际收益率 风险中性型 平衡型 保守型 超保守型 * 二、应收帐款管理 独立客户的应收帐款管理 信用政策制定 结算币种与付款条件 应收帐款的让售和贴现 * 信用政策制定示例 例7．某公司在意大利的子公司年销售额为1 000万欧元，目前的信用期限为90天。如果信用期限延长为120天，销售额预计会增加6%，即增加60万欧元。新增销售收入对应的销售成本为35万欧元，每月的应收帐款成本为应收帐款的1%。另外，预计欧元平均每30天贬值0.5%。该公司是否应该更改信用期限？ * 例7答案 90天应收帐款的总成本率为1-（1-3?1%）（1-3 ?0.5%）=0.045；120天应收帐款的总成本率为1-（1-4?1%）（1-4 ?0.5%）=0.059； 90天信用期限下，应收帐款的总成本为1000 ?0.045=45万元人民币； 120天信用期限下，应收帐款的总成本为1000 ?0.059=59万元人民币； * 新信用政策下所增加销售额引致的应收帐款成本为60 ?0.059=3.54万元人民币； 新信用政策下的增量总成本为59+3.54-45=17.54万元人民币； 新信用政策下的增量利润为（60-35）（1- 4?0.5%） =24.5万元； 所以，应该更改信用条件。 * 应收帐款管理 国际企业内部的应收帐款管理 提前或延迟付款 再开票中心 * 提前或延迟付款 含义 是指国际企业通过改变企业内部应收帐款的信用期限来调剂资金。运用这种手段的原因在于付款方与收款方的资金机会成本不同。 国际企业需从企业整体利益出发，根据收付款双方的机会成本来决定采用提前或延迟付款策略。 * 提前或延迟付款示例 例8．下表列示了某国际企业在法国和荷兰的子公司两地的银行存款和贷款利率。确定两公司的收付款策略。 子公司 存款利率 贷款利率 法国 3.0% 3.6% 荷兰 2.8% 3.4% * 例8答案 荷兰 资金充裕 资金紧缺 法国 资金充裕 3.0%，2.8% （0.2%） 3.0%，3.4% （-0.4%） 资金紧缺 3.6%，2.8% （1.2%） 3.6%，3.4% （0.2%） * 再开票中心 含义 是国际企业资金管理部门设立的贸易中介公司。当国际企业内部成员之间从事贸易活动时，商品和劳务直接由子公司提供给子公司，但有关货款的