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我国上市公司内部资本市场 资本配置效率研究 ——来自沪深两市利益输出型上市公司的经验数据 研究生：任路友 导师：吴应宇 东南大学 摘要 2008年金融危机以后，我国企业的外部融资受到限制。外部融资的限制促使企业集团 内部资本市场迅速发展，企业集团内部资本市场各种资源的配置主要通过关联交易来进行． 如果上市公司的关联交易活动是在遵循公开、公正和诚实信用原则，维护股东的合法权益的 前提下进行的，那么其交易属于一种正常的行为。但是近几年集团公司总部利用内部资本市 场来调节利润、修饰报表、侵占上市公司资产等的不正常关联交易事件屡屡曝光。这不仅损 害了中小股东的利益，也影响了上市公司的企业价值。因此，研究上市公司内部资本市场利 益输出行为对上市公司企业绩效的影响具有重要意义。 本文首先对内部资本市场、利益输出行为的基本理论进行了回顾．之后将关联交易分为 关联资金借贷、关联担保抵押和关联资产交易，并从博弈论的角度分析了关联交易存在的原 因。在此基础上阐述了三种关联交易和代理问题与企业绩效的关系并提出本文的研究假设， 接着，选取变量和样本数据，并构建实证研究模型，运用因子分析法和OLSE回归模型对 2007年至2009年我上市公司内部资本市场的利益输出行为进行实证检验，得出了我国上市 公司的利益输出行为与企业绩效成显著负相关关系的结论。即存在于我国企业集团内部的内 部资本市场的资本配置是低效率的，甚至是无效率的。文章的最后就企业集团内部资本市场 配置效率较低的结论，从代理问题、法律完善等角度提出了相关的改进措施。 关键词：内部资本市场，利益输出，关联交易，企业绩效 Researchonthe Allocation of Capital Efficiency InternalMarketsofChineseListed Capital onthe Dataof Company：BasedEmpiricalTunneling Listed Company Graduate：REN Supervisor：WU Lu-you Ymg-yu ABSTRACT Afterfinancialcrisisof external is 2008．Chinese limited, enterprisesfinancing internal which the of marketsofthe promoterapiddevelopmentcapital group．The resourcesofinternal marketare allocated a of capital mainly throughvariety related-transactionsactivities．Ifthe activitiesofrelated listed--companys party transactionsarebasedonthe of and principlesope