财务管理——第二章财务管理的价值观念.ppt

二、资金的风险价值 投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，称为投资的风险价值（风险报酬）。 风险的定义 单项资产的风险与收益 投资组合的风险与收益 1、风险的定义 日常生活中的 “风险” 本书定义 指真实收益不同于期望收益的可能性 预期收益变动性越大，投资风险就越大。 两种不同性质的风险 独立风险(Individual Risk) 投资组合风险(Portfolio Risk) （1）风险程度的衡量 第一步，确定概率分布 第二步，计算期望报酬率（报酬值） 第三步，计算标准差 第四步，计算标准差率 2、单项资产的风险与收益 确定概率分布 定义：概率是衡量某种结果发生的可能性大小 分类： 客观概率：建立在以前经验基础上（如，10年有7年销量在5000件左右，则概率为0.7） 主观概率：专家判断 概率的价值：描述可得出某个NPV的可能性为多少，使风险明确化 计算期望报酬率 定义：对各种可能出现的报酬率以其各自可能出现的概率为权数计算的加权平均值。 公式： 例： 甲=40%×20%+20%×60%+0%×20%=20% 乙=70%×20%+20%×60%+（-30）%×20%=20% 结果：甲乙公司的期望报酬率相等； 甲公司报酬率的结果相对集中，风险较乙公司小。 该情况发生概率 甲公司 乙公司 繁荣 20% 40% 70% 一般 60% 20% 20% 衰退 20% 0% -30% 计算标准差 标准差反映各种可能出现的报酬率与期望报酬率的偏离程度，反映的是风险的大小。标准差越大，表示各种结果偏离均值越大，则不确定性越大，风险越大。 公式： 接前例 甲公司 乙公司 标准离差越小，离散程度小，风险越小，证明了前项结论。 计算标准差率 标准差反映的是随机变量离散程度，是个绝对值，而不是一个相对量，只能用来比较期望报酬率相同的各项投资的风险程度，而不能用来比较期望报酬率不同的各项投资的风险程度。 标准差率＝标准差/期望报酬率 公式： 资 产 期望值 标准差 精益电子商务公司股票 100％ 126％ 北疆风力发电公司股票 100％ 70％ 汉威太阳能公司股票 30％ 50％ 谁的投资风险更大些？ 谁的投资风险更大些？ 资 产 期望值 标准差 标准差率 短期国库券 3％ 0 0 电子商务公司股票 100％ 126％ 1.26 风能公司股票 100％ 70％ 0.7 太阳能公司股票 30％ 50％ 1.67 独立风险衡量指标：标准差和标准差率 风险比较规则 对期望报酬相同的项目，标准差越大风险越大。 对任何项目，标准差率越大，资产风险越大。 （2）项目独立风险与风险报酬 风险厌恶假设 风险投资——风险报酬 投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，称为投资的风险价值（风险报酬）。 风险与报酬的关系 期望投资报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率 K=RF+RR 风险报酬率 标准离差只能评价投资风险程度的大小，但这不足以说明风险报酬率的问题。 风险报酬率＝风险报酬系数×标准差率 RR=b×V K=RF+RR=RF+b×V 风险报酬系数b的确定 根据以往同类项目的有关数据确定。 Rf ： Risk-free rate of return 例如：某企业进行某项投资，其同类项目的投资报酬率为10%，无风险收益率为6%，标准差率为50%。 由企业领导或企业组织有关专家确定 由国家有关部门组织专家确定。 （3）项目的投资必要报酬率 投资报酬率=无风险报酬率＋风险报酬率 K=RF+RR=RF+b×V 例：上例中，若无风险报酬率为5％，则可以据此计算项目的投资必要报酬率。 投资必要报酬率的用途——绝对判断的标准 项目期望报酬率大于必要报酬率，项目可行； 期望报酬率小于必要报酬率，项目不可行。 课堂作业：上马新产品，投入3000万，市场测算情况如下： 假定该项目的风险报酬系数为7%，当期的市场利率16%。要求：请计算该项目的标准离差率和风险报酬率。 市场情况 预计年收益额 概率 繁荣 800万 0.35 一般 500万 0.43 较差 100万 0.22 期望报酬额=800×35%+500万×43%+100×22%=517万 标准差= 标准差率=257.7/517=49.85% 风险报酬率=7%×49.85%=3.49% 3、投资组合的风险与收益 投资组合：一个投资主体拥有的证券及资产的组合。 （1）投资组合的收益 是组合中单只股票的期望报酬率的加权平均。 股票的权重