财务管理的价值观念修改.ppt

第2章 财务管理的价值观念 本章内容 2.1货币时间价值及等值计算(复习） 2.2风险与收益 2.3证券估价 学习目标 1. 熟悉现值估价模型重点是货币时间价值的概念、货币时间价值的计算； 2. *掌握风险与收益概念、单项资产风险和收益的衡量、投资组合风险与收益的衡量。 3、理解证劵投资的种类、特点，掌握债券、股票的价值评估方法 2.2 风险与收益 2.2.1风险与收益概述 2.2.2单项资产的风险与收益 2.2.3证券组合的风险与收益 2.2.4资本资产定价模型 一、风险含义与类型 二、收益的含义与类型 三、投资风险衡量指标 1. 风险的概念 风险是指事件本身的不确定性，或某一不利事件发生的可能性。 财务管理中的风险通常是指资产未来实际收益相对预期收益变动的可能性和变动幅度。 一般而言，我们如果能对未来情况作出准确估计，则无风险。对未来情况估计的精确程度越高，风险就越小；反之，风险就越大。 2. 风险的种类 风险按其形成的原因可分为经营风险、投资风险和财务风险。 投资风险 也是一种经营风险，通常指企业投资的预期收益率 的不确定性 财务风险 是指企业由于筹措资金上的原因而给企业财务成果 带来的不确定性。它源于企业资金利润率与借入资 金利息率差额上的不确定因素和借入资金对自有资 金比例的大小。 1、含义：收益一般指初始投资的价值增量。 2、衡量指标： 经营活动产生的收益： 利润额、利润率 投资活动产生的收益： 净现值、预期收益率、债券到期收益率、 股票持有收益率 1. 与风险衡量的相关概念 衡量风险程度的大小必然与以下几个概念相联 系：随机变量、概率、期望值、平方差、标准差、 标准离差率。 （1）随机变量与概率 随机变量（Xi）是指经济活动中，某一事件在相同的条件下可能发生也可能不发生的事件。 概率（Pi）是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。 通常，把必然发生的事件的概率定为1，把不可能发生的事件的个数。概率越大表示该事件发生的可能性越大。概率定为0，而一般随机事件的概率是介于0与1之间的一 （2）期望值 期望值（E）是指随机变量以其相应概率为权数计算的加权平均值。计算公式如下： （3）平方差与标准差 平方差即方差（σ2）和标准差（σ）都是反映不同风险条件下的随机变量和期望值之间离散程度的指标。平方差和标准离差越大，风险也越大。 实务中，常常以标准差从绝对量的角度来衡量风险的大小。 平方差和标准差的计算公式如下： （4）标准离差率（变异系数） 标准差只能从绝对量的角度衡量风险的大小，但不能用于比较不同方案的风险程度，在这种情况下，可以通过标准离差率进行衡量。 标准离差率（q）是指标准差与期望值的比率。 计算公式如下 ： 2. 风险衡量的计算步骤 3、投资收益率方差和标准差的计算公式 1、确定概率分布 2、计算预期收益率 3、计算标准差 4、利用历史数据度量风险 5、计算变异系数 6、风险规避与收益 1、概率分布见 表2-9 2、预期收益率 其中， 称为概率值，表达出现某个收益率的可能性，或100% ；E(r) 为预期收益率； ri 为第i种可能情况下的收益率。 3、预期收益率的风险衡量： 3、预期收益率的风险衡量： 1、证劵（投资）组合 2、证劵（投资）组合的收益确定 3、证劵（投资）组合风险确定 4、证券组合的风险与收益 5、最优投资组合 1.投资组合的内涵 投资组合是指由一种以上证券或资产构成的 集合。一般泛指证券的投资组合。 实际中，单项投资具有风险，而投资组合仍然具有风险，在这种情况下，需要确定投资组合的收益和投资组合的风险，并在此基础上进行风险与收益的权衡。 如果购买投资组合？ 证券组合目的—在收益一定的条件 下，投资者承担的总风险减少。 组合收益如何计算？ 是否可分散所有风险呢？ 其风险大小如何衡量？ 2. 投资组合预期收益率的确定 投资组合的收益率是投资组合中单项资产预期收益率的加权平均数。用公式表示如下： 4. 投资组合风险的衡量 （1）投资组合风险的衡量指标 投资组合风险用平方差即方差来衡量，它是各种资产方差的加权平均数，再加上各种资产之间协方差的加权平均数的倍数。 （2）协方差（σij）