国有股权比重与公司绩效——基于我国上市公司的实证研究.pdfVIP

第43卷 第5期 辽宁大学学报(哲学社会科学版 ) Vo1．43 No．5 2015年 9月 JournalofLiaoningUniversity(PhilosophyandSocialSciences) Sep．2015 国有股权比重与公司绩效 — — 基于我国上市公司的实证研究 付宝森 和 军 廖丹纯 (1．沈阳体育学院经济管理学院，辽宁沈阳 110102；2．辽宁大学 经济学院，辽宁 沈阳 110036) 摘 要：利用 1576家上市公司2009年至2013年的综合绩效和国有股权比重数据进行量化分析，发现实 际控制人为政府股东的上市公司综合绩效更优，国有股权总体上是有效的。国有股权比重与公司绩效之间存在 倒u型关系，国有股权比例过低或过高都不利于提高公司绩效，只有当国有股权比重处于合适水平时，才能克 服国有股权 “一股独大”或弱势国有股权的消极影响，发挥国有股权的积极作用，达到理想的公司绩效水平。 关键词：国有股权 ；股权比重；公司绩效；终极产权 中图分类号：F271．1 文献标识码：A 文章编号：1002—3291(2015)05—0088—07 一 、 引 言 当前，在大力发展混合所有制经济的背景下，保持国有股权的适当比例结构、提升企业绩效已成为国企改革的重要问 题。但国有股权比重与企业绩效之间存在相互矛盾的关系：一方面，我国上市公司的国有股权比重较大，在公司内外部治理 环境尚不完善的条件下，国有股积极参与公司治理 ，有助于完善公司治理，提高企业绩效。另一方面，由于社会公众股比重 较小 ，广泛存在 “搭便车”行为，国有股和国家实际控制的法人股比重太大 ，持股相对集中，容易导致内部人控制，产生隧道 效应，降低企业绩效。并且，由于国有股权的终极控制人为政府，一方面，国有股权代表会借助政府力量不公平地获取经济 资源，从而提升企业非合理的经济绩效 ；而另一方面，国有股权代表又兼顾经济与社会等多重 目标，也存在牺牲公司的合理 经济绩效而实现其他社会 目标的情况。 但无论如何，国有股权比重与企业绩效之间的实际关系如何?国有股权比重是否存在一个合理的区间?国有股是否需 要减持 ，以保持一定比重区间，协同民间资本提高企业绩效?这些问题都值得深入研究。为此，本文依据我国沪深两市上市 公司的数据样本，基于计量实证方法，探讨国有股权比重对公司绩效的影响，为相关研究提供证据。 二、文献综述与研究假设 国外学者从官员腐败、政府多元化 目标、委托代理成本和公司治理机制等角度分析了国有股权对公司绩效的负面影 响。$hleifer＆Vishny(1986)认为，政府官员为了追求 自身利益最大化可能会利用手中的权力，将其控制下的企业财富转移 给其支持者，变相侵掠国有企业的财富，造成国企无效率[1]。VickemYarrow(1988)认为，经济 目标和政治目标是政府 目标 效用函数的两个子 目标 ，政府作为企业股东时不仅期望得到优厚的利润分配，同时希望企业能重视员工福利，有助于政府 股东创造福利社会的政治目标，这些政治负担使得企业行为偏离了利润最大化的轨道 ，因而国有企业必然无效率[2]。 ShapfioWillig(1990)基于代理关系及代理费用的角度，发现国有企业的委托代理链条非常复杂且冗长，代理成本相对倍 收稿 日期：2015—01—2O 作者简介：付宝森，男，辽宁沈阳人，经济学博士，沈阳体育学院经济管理学院副教授。研究方向：规制经济学。 和 军，男，山西大同人，辽宁大学经济学院教授、博士生导师。研究方向：规制经济学。 基金项目：国家社会科学基金 “民营企业与国有垄断企业融合发展的障碍、机制与路径”(13BJLO40)；辽宁省教育厅创新团队项 目“东 北老工业基地全面振兴研 究”(WT2013002)。 第5期 付宝森，等：国有股权比重与公司绩效