《期权做市》.ppt

Vol Trade基本觀念 1. Delta 必為 neutral – 動態避險 2. 損益“通常”與漲跌無關,僅與波動程度有關 3. Call = Put, 價外 = 價內 4. Gamma為vol trade 主要損益來源 研判波動加劇– long Gamma 研判波動趨緩—Short Gamma 5. 在Gamma得到的好處或壞處,由Theta獲得抵消或補償 6. 隱含波動率具成本概念,可藉由Vega評估實際波動率 造成Gamma/Theta之可能損益 7. 因隱含波動率的變動,Vega亦可能產生額外的損益 Long Gamma Strategy 期待行情暴漲暴跌 因正Gamma將自動使Delta連續產生追高殺低之有利部位 相對之避險動作為低買高賣,每一次的動作皆為鎖住獲利 “通常”會同時帶進正Vega與負Theta 天天賠錢(theta),靠1 、2次大行情撈本 Spot PL Long Gamma 部位實例 *2003/5/13指數收盤價4316 *建立5月份4200-4400 Long Strangle 部位100口 *假設隱含波動率不變(25.6%) *5/14 盤勢對部位PL及Greeks之影響如上表 1 2 3 Short Gamma Strategy 期待行情不動 因負Gamma將自動使Delta連續產生低買高賣之不利部位 相對之避險動作為追高殺低,每一次的動作皆為停損 “通常”會同時帶進負Vega與正Theta 賺如小雞啄米,賠如大象拉屎 Short Gamma 部位實例 *2003/5/13指數收盤價4316 *放空５月4600Call 300口 *同時並買進期貨使Delta　neutral *假設隱含波動率不變(25.6%) *5/14 盤勢對部位PL及Greeks之影響如上表 Spot PL 1 2 3 Gamma Neutral Strategies Vol Spread –先賺Vega再説 Vertical Spread – Gamma 對股價之地形配置 Time Spread– Gamma 對時間之地形配置(Vega 為損益主要來源) Vol Trade 決策要點 盤勢研判 要賭什麼?(Delta,Gamma/Theta,Vega) Trading Style? 決定策略(long/short,put/call,Strike,Maturity,Size) Check Vol (Take or not?) 風險參數(The Greeks)之檢視分析 部位於到期日與到期前之損益情境分析 後續調整與避險 損益切割 避險策略(Delta,Gamma/Theta,Vega) Gamma/Theta地形調整 其它風險參數 Maturity Risk Pin Risk Liquidity Risk Roll Risk 造市者部位風險管理要點 成功造市者應具備條件 充份瞭解商品契約、市場規則與制度 穩定、快速的交易系統 精細、簡單、且具一致性的評價模型 適當的風控政策 優秀的交易員 以市場興亡為己任的價值觀 寶來證券--期貨自營部 佘光麒 2005.10.22 電話: 886 2E-mail: shexman@.tw 簡報完畢, 謝謝! * * * 『造市者』(Market Maker)作業實務介紹 第一部份 造市者制度如何運作 第二部份 造市者實戰策略簡介 寶來證券--期貨自營部 佘光麒 2005.10.22 第一部份 造市者制度如何運作 什麼是造市者 造市者有哪些功能 造市者報價方式 經紀商與造市者配合有哪些好處 如何衡量造市者之優劣 造市者制度之檢討 什麼是造市者? (造市商、做市商、Market Maker 、 MM) MM是經期交所審查資格，並簽約核可的自營商 期交所提供獎勵措施，使MM具成本優勢與資訊優勢，期望MM能創造市場成交量 MM依期交所的規範，具有回應詢價的義務，也可主動報價或進場成交 造市者資格、義務與獎勵措施新加坡日經225期權(NKO) 造市者資格 1.SGX Electronic Associate Member (SEAM) 2.Commercial Associate Member – (CAM-PT) 造市者義務 1.於每交易日之交易時段回應至少75%之市場詢價。 2.最大價差之限制。 3.應於詢價出現後15秒內進行報價，每次報價應至少維持15秒。 4.最少數量為