财务管理 蒋红芸 康玲 第05章新.pptVIP

引导案例 5.1资本成本 资本成本是衡量筹资、投资经济效益的标准。企业筹得的资本付诸使用以后，只有投资项目的投资收益率高于资本成本率，才能表明所筹集和使用的资本取得了较好经济效益，正确估计项目的资本成本是制定投资决策的基础。 5.1.1资本成本的含义和作用 1.资本成本的含义 企业从各种来源筹集的资本不能无偿使用，而要付出代价。资本成本是指企业为取得和使用资本而支付的各种费用。资本成本从绝对量的构成来看，包括筹资费用和用资费用两个部分。 （1）用资费用 用资费用是指企业因使用资本而付出的费用。例如，向债权人支付利息，向股东支付股利等等。 （2）筹资费用 筹资费用是指企业在筹集资本过程中为获取资本而付出的花费。例如，发行债券、股票支付的发行费，向银行借款支付的手续费等等。 2.资本成本的作用 （1）资本成本是企业选择资金来源、确定筹资方案的重要依据。 （2）资本成本是企业评价投资项目、确定投资方案的主要标准。 （3）资本成本是评价企业经营成果的最低标准。 5.1.2个别资本成本率 个别资本成本是指各种长期资本的成本率。企业的长期资本一般有长期借款、债券、优先股、普通股、留用利润等，其中前两者可以统称债务资本，后三者可统称为权益资本。个别资本成本相应的有长期借款资本成本率、债券资本成本率、优先股资本成本率、普通股资本成本率、留用利润资本成本率。 1.债务成本 债务筹资的特征主要有： （1）债务筹资产生合同义务。 （2）企业债权人本息的请求权优先于支付股东的股利。 （3）企业债权人只能获得合同约定的利息，没有权利要求合同约定的利息以外的收益。 从以上债务筹资的特点可以看出，债务资本提供者承担的风险高于权益资本承担的风险。风险越大，要求的报酬率就越高，债务资本的成本高于权益资本的成本。 （1）长期借款资本成本率 根据我国所得税法规定，债务成本的利息可以在企业的所得税前列支，因此企业实际负担的债务资本成本率应当考虑所得税因素。 企业长期借款资本成本率可以按照下列公式计算： Kt= = 式中： ——长期借款资本成本率； ——长期借款年利息； T——企业所得税税率； L——长期借款筹资额，即借款本金 ——长期借款筹资费用率； ——长期借款年利率 当长期借款的筹资费用主要为手续费且金额一般很小时，可以忽略不计。在长期借款附加补偿性余额(补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比计算的最低存款余额。补偿性余额有助于银行降低贷款风险，补偿其可能遭受的风险；对借款企业来说，补偿性余额则提高了借款的实际利率，加重了企业的利息负担)的情况下，长期借款筹资额应该减去补偿性余额，这时长期借款成本率的计算公式为： Kt= 式中：CB——补偿性余额 （2）债券资本成本率 债券成本的利息也可以在所得税前列支，但是债券的筹资费用比较高。债券的筹资费用包括申请费、注册费、印刷费以及推销费等。债券的发行价格有等价、折价、溢价等情况。债券的利息按照债券的票面金额和票面利率确定，但是债券的筹资额为发行价格，而不是债券的票面价格。债券资本成本率的计算公式为： = 式中： ——债券资本成本率 ——债券年利息； T——企业所得税税率； B——债券筹资额，按发行价格确定； ——债券筹资费用率； 2.权益成本 （1）普通股资本成本率 普通股成本是面向未来的，不是过去的成本。发行股票筹集资金，企业需要支付发行费，企业要赚取更多的报酬，用以满足股东及发行中介要求的报酬率，因此发行新股与留存收益的成本不同，留存收益不存在发行费。 ①资本资产定价模型 在计算权益成本时，使用最为广泛的方法是资本资产定价模型。按照资本资产定价模型，权益成本等于无风险报酬率加上风险溢价。 式中： ——普通股资本成本率； ——无风险报酬率； ——该股票的贝塔系数； ——平均风险股票报酬率； ——权益市场风险溢价； ——该股票的风险溢价。 例:市场无风险报酬率为10%，平均风险股