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Options exotiques Nicole El Karoui,§ Monique Jeanblanc† April 18, 2000 1 Introduction Les options exotiques sont des produits complexes, qui constituent un march´e d’une r´eelle importance depuis les ann´ees 1990. Leur nom vise surtout `a les diÆ´erencier des options standards europ´eennes ou am´ericaines. Ce sont des options qui ne sont trait´ees que sur les march´es de gr´e `a gr´e (Over the Counter) `a la diÆ´erence des options standards trait´ees dans les march´es organis´es. Elles visent `a r´epondre `a des besoins sp´ecifiques d’assurance des grands groupes financiers, des compagnies d’assurance, fonds de pension, etc... La notion d’exotisme est bien sˆur toute relative, car au fur et `a mesure qu’un produit financier devient tr`es liquide il perd progressivement son caract`ere d’exotisme. L’int´erˆet pour les options exotiques provient de la r´eduction de l’investissement par rapport `a l’option classique qu’elles oÆrent souvent. Les options barri`eres sont un exemple d’une telle r´eduction, puisque l’option pourra ˆetre exerc´ee dans un nombre de configurations moindre que l’option classique, par exemple seulement si le sous- jacent est pass´e en dessous d’une barri`ere d´efinie dans le contrat. Pour le vendeur de l’option, la principale di±cult´e sera de mettre en place une strat´egie de couverture e±cace, car le delta de telles options pr´esente souvent des discontinuit´es, notamment au voisinage de la barri`ere. Nous nous int´eressons particuli´erement aux options barri`eres et aux options look- backs. De mani`ere assez surprenante, il existe des formules ferm´ees pour le prix de telles options, qui reposent sur un principe de sym´etrie bien connu des proba- bilistes. Elles ont ´et´e obtenues par Reiner [4] pour les options barri`eres et par Conze et Visvanath