国际主要经济体货币错配现象的实证及研究.pdf

万方数据 谨以此论文献给我亲爱的导师，家人和朋友 苗师玮 万方数据 万方数据 万方数据 国际主要经济体货币错配现象的实证研究 摘要 货币错配现象，指的是国家或区域经济体在进行国际经贸合作和资本交易的 时候，以外币计价的资产与负债对汇率波动存在弹性敏感，从而出现了资产负债 价值上的不匹配，即出现了所谓的货币错配。国外学者对货币错配现象的研究始 于拉美货币危机和亚洲金融风暴，学者研究发现危机国家手中都握有大量以外币 计价的负债，本币被国际资本狙击后严重贬值，而本国的企业资本构成中存在着 大量外债，货币贬值会产生大程度的净值损失，配合以国家货币政策和汇率政策 的集体失灵，实体经济陷入衰退，金融安全受到严重冲击。新世纪以来，外汇储 备的膨胀又让资产负债不匹配的情况出现反转，经济体存在着债权型货币错配的 风险。由危机经验可以看到，货币错配现象是一种隐藏性风险，在净值损失的同 时，造成宏观经济政策的冲突，影响宏观经济稳定和金融安全。当前，全球经济 形势阴霾不散，金融环境不容乐观，我国持有巨额的外汇储备，庞大的净外币资 产蕴藏着着非常严重的货币错配风险，而能够有效解决货币错配问题事关我国金 融安全和经济持续发展。 以往国内学者关注的焦点多在于我国的货币错配程度测度，鲜有从国际经济 体比较的角度和金融因素与货币错配关系的角度分析。本文以存在货币错配现象 的国际大国经济体为研究对象，结合经济体的经济实力和货币错配状况，有针对 性的选取了韩国、日本、中国、巴西、俄罗斯、印度六个主要经济体作为研究样 本，从外汇储备、汇率、汇率制度三个金融要素入手，运用实证模型研究金融要 素与货币错配的内在关系，以主要经济体的检验结果为依据，有针对性地提出相 应的对策建议，文章具体内容和结构包括以下几个部分： 1.本文首先从研究背景和研究意义出发，对货币错配现象已有的国内外研究 成果进行整理和梳理。其次介绍了货币错配的基本理论，从概念分析、测度模型 选取两个角度进行阐释，通过比较确立本文要使用的测度指标 AECM 模型，在 理论分析的最后，着重从金融安全的角度对货币错配进行分析，以内部和外部两 个维度来进行因素分析。 2.对主要经济体货币错配的状况进行分析。结合国家区域分布和经济发展特 点，本文以六个国家货币错配现象发生前后的经济背景为切入视角，分别进行原 因分析和货币错配程度测算。韩国货币错配的分析集中在过度借债以及债务结构 的原因分析，日本的货币错配集中在国内政策失灵、金融部门和私人部门外汇资 产变动两个影响维度，而对我国货币错配程度的分析集中在金融安全因素分析和 与日本债权型货币错配现象的比较上。金砖国家中，结合巴西和俄罗斯的高通胀 背景，货币错配分析主要集中在政策制定和债务结构两个方向，印度的货币错配 万方数据 集中在净外币资产的安全性分析。在此基础上测算了六个主要经济体的 AECM 指数，分析主要经济体不同时期货币错配的程度和相应的原因。 3.通过实证检验对六个主要经济体货币错配程度与外汇储备、汇率、汇率制 度间的内在关系进行了实证研究。创新性的采用状态空间模型SSM 模型进行影 响机制分析。实证结果表明：所有主要经济体的货币错配程度受汇率变动影响最 大，汇率变化对货币错配的影响是长期的。而对于汇率制度，由进行过汇率改革 的几个国家的状态空间分析可以看到，汇率制度越往浮动化和自由化方向发展， 越能有效减弱货币错配程度。对于外汇储备，可以看到外汇储备对于债权型货币 错配国家的货币错配产生非常大程度的影响，由状态空间弹性分析看，外汇储备 净值与货币错配存在较强的弹性关系，反映外汇储备额对货币错配