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创投项目筛选与尽职调查方略 陈友忠 York Chen 智基创投 iD TechVentures 2009年4月13日; 北京 2009中华创投家研修班第二期 开场白 创投作业的成功，除了要作好内部（可控）的融投管退等业务外，还要注意外部（不可控）的总体经济与金融情势。 创业投资之所以能够获得高资本增值收益，关键在于三个环节，一是独具慧眼发现创业企业的潜在价值；二是通过增值服务为所投资创业企业创造价值；三是适时退出实现价值。 （刘健钧：创业投资原理与方略，2003） 所以能够接触并投资到好的项目是创投作业成功的保证。 创投项目筛选与尽职调查方略 金融危机下的中国创投产业 认识创业投资 创投项目的取得与筛选 创投项目的尽职调查 附件 VC过冬：’08与’00的可比性 认识 “创业投资” 认识 “创业投资” 结合资金、技术与能力，投资于具高度发展潜力及新技术、新构想、快速成长的事业，并参与其经营决策，提供各种附加价值的服务。并于投资成功后，安排所投资的企业并购或上市，以获取高额的资本利得。 了解创业投资的特征 (一) 高风险、高报酬 包含研发风险、产品风险、市埸风险、管理风险、成长风险。相对的，投资成功所回馈报酬率非常可观 (二) 投资周期长 从种子孵化期、创业投资期、保荐上市期、发行与上市与上市后续期，从投资到退出，所需时间一般为3-8年 (三) 有投资组合(Portfolio)的性质 故投资于很多不同的公司、不同的阶段、不同的产业及不同的地区，作组合管理 (四) 投资方向主要集中在高科技或其它高成长领域 (五) 以投资未上市股权为主, 但不控股 以购买有价证券(普通股、可转换债券、特别股、认股权等)为主，并以股权退出，以获取资本利得为目的 (六) 提供各种附加价值的服务 为了降低投资风险，参与企业管理并提供管理上的支持 企业接受创投资金的原因 资本金的挹注，扩大运营资本 增加公司的商誉与信用 增进与金融机构的关系(财务规画与支持) 经营策略的规画及重要决策之咨询 策略联盟的安排及增加人际网络 引介管理人才 提供技术之引进或转移 提供产品/服务行销的经验与市场之开拓管道 辅导改善内部管理制度 协助进行下轮融资、股票上市或企业并购 一个投资项目的流程 初步接触 (Initial Contact) 及筛选 (Screening) 初期的尽职调查 ( Prior Due Diligence) 投资意向书 (Term Sheet) 深入的尽职调查 ( Due Diligence) 投资协议 (Negotiation Agreements) 完成投资 (Closing) 对投资企业提供增值服务 (Portfolio Management） 伺机退出（Exit) 创投项目的取得与筛选 足行万里，始于第一步如何接触到好的投资项目 创业投资家根据选定的产业方向主动寻找 创业企业主动上门寻求投资 其他创投伙伴及网络的引介 通过中介机构介绍 与其他伙伴共创投资机会 VC 投资的选择标准 一个诚信、有愿景及具备执行与管理能力的创始人与管理团队 有前途、足够大而能掌握的市场机会 有独特的、创新的技术或业务模式 合理的投资条件及有效务实的退出途径 项目筛选 针对收到的大量创业计划和投资机会进行筛选，以快速舍弃不合适的投资方案。 项目筛选工作主要根据VC公司的投资战略和策略所制定的筛选标准。主要的考虑问题： 创业项目所处的产业领域， 每家VC公司都有自己的偏好和专长。 创业项目所处的阶段（初创期、扩充、成熟、…） 。 创业项目要求的投资规模(一个规模效益和风险控制的平衡问题)。 对创业团队、业务模型、股权结构及回报机会的初步判断。 评估对象基本是项目计划书本身，在筛选阶段一般还没花时间与创业者作深入交流。 初步接触及筛选 创业企业的历史背景 创业团队及高管人员 产品（业务模式）的开发及商品化 公司规模及营销现状 行业、产品及产业前景 同行状况及竞争情势（寻找行业基准） 近中期财务预测 所需投资金额 股权结构及投资条件 可能退出时程及回报 谁是比较好的创业者：土鳖或海龟？ 有一个VC朋友说，他比较喜欢投不会讲英文的本土创业者的项目，你同意吗？ 中国有许多高度成功的项目，系由未留学海外的本土企业家创办的，如：Alibaba、盛大、百度、网易、分众传媒,以及众多被高价并购的无线增值及互联网项目。 海归创业者，尚可依出身背景细分为： “大洋龟“：传统定义的海龟，海外学成并有MNC的资深历练 ”海峡龟“：台港新背景的技术及管理人员，贴近大陆市场 ”江河龟“： MNC在华单位的华人高管，熟悉国际运作，也了解大陆市场 可能的组合？ 土鳖与海龟共事， 市场与技术并重 (know-who know-how) 中国式V