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《量化宽松货币政策的有效性研究——基于中美两国货币政策短期效果的比较分析-论文》.pdf
●经济与管理
量化宽松货币政策的有效性研究
基于中美两国货币政策短期效果的比较分析
万解秋 徐 涛
(苏州大学 东吴商学院,江苏 苏州 215021)
摘 要:货币政策是进行宏观经济调控的重要政策手段之一,在 当前国际金融萎靡不振的情况下,货币
政策的作用受到 了广泛关注。本文从宽松货币政策的形成条件和环境 出发,运用国内外数据分析 了宽松货币
政策的介入及其效果 ,并运用因素增强型向量自回归模型(Factor-AugmentedVectorAutoregression,FAVAR)
分析了两国宽松货币政策对通货膨胀和产出的影响。
关键词:宽松货币政策;金融危机;因素增强型向量 自回归模型;有效性
作者简介:万解秋(1955一 ),男,江苏苏州人,苏州大学东吴商学院教授、博士生导师,主要从事金融
理论与政策研究;徐涛(1972一 ),男,安徽铜陵人,苏州大学东吴商学院教授,主要从事货币政策理论研究。
基金项 目:教育部人文社会科学研究项 目“后危机时期人民币汇率对制造业产业升级的影响”(项 目编
号:10YJC790313)的阶段性成果。
中图分类号:F821.0 文献标识码:A 文章编号:1001-4403(2014)03-0109-09 收稿 日期:2014-0205
产 出的影响 ,研究结果显示 ,货 币扩张对通货膨
一 、 引言
胀和经济增长的冲击在前两年为正 ,在随后近三
金融危机 以来 ,财政冲击和货币扩张 的影响 年为负,因此 ,我 国货币政策调整 的速度不宜过
一 直在持续上升[1],宽松货 币政策 的冲击能量 快 。_3]张卫平等利用 1994年 以来的季度数据 ,采
十分巨大 :一是引发货 币急速贬值 ,资产价格泡 用时序 回归法和向量 自回归方法 ,发现我 国任何
沫破裂 ,金融和信贷机构大规模 曝险 ;二是危机 永久性 的货币供给增加 ,在长期将主要体现在价
冲击 的爆发时点有可能出现在货币市场流动性过 格水平的同比例的增加 ,对产 出的影 响有限。[4】
于泛滥和资产市场泡沫化之后 。现在要 回答 的是 从研究方法上看 ,国内学者大多沿袭 了Bernanke
货 币宽松后形成 的是投资和产 出的增长 ,还是物 等 ]和 simsr6]的方法 ,以向量 自回归模型 (VAR)
价波动和通货膨胀 ,这种政策的效果到底如何。 作为分析货 币政策效应的最主要工具。但是 ,由
国际金融危机爆发后 ,这一问题 已经受到 了 于多数VAR模型中采用的变量较少 ,导致 了VAR
广泛关注。欧阳志刚等运用 阈值协整方法和广义 模型无法客观反映经济系统 中的关键信息 。
脉冲响应 函数研究了货 币扩张对我国通货膨胀和 为 了尽量获得较为客观、真实的经济信息,
· l09 ·
蚕H大学警耜2014.3
Stock等采用 了动态因子分析方法从大样本数据 化来显示 的,如货币供应量 、银行信贷供应量等
中剥离经济信 息 ],Bernanke等将这种方法用 数量指标 ,也有的直接观察利率变化,现在更多
于分析美 国货 币政策效应 81o先利用大样本数 的人注重观察物价指数 、就业变化率和投资变化
据 ,运用动态因子分析方法剥离 出重要 的经济信 等经济实质变动指标;在利率受到管制的条件下,
息 ,再将这些信息作为不可观测变量放到传统的 观察到的可能是实质性的经济指标 ;货 币和
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