财务管理资本结构TSL.pptVIP

权益价值 税收 有公司税MM模型的企业价值 D/S V D/S K Kd (1-T) KSL WACC 由于税收这一“摩擦”因素的存在，资本结构将影响公司的价值，增加负债会提高公司的价值。而且负债越高，公司价值越高。当企业资本全部由债务资本构成时，企业价值最大。但这一结论显然与现实不符。 现实中，不但存在“摩擦”因素，而且存在“风险” 因素，风险因素同样会影响公司的价值。 企业的负债是有风险负债，且风险随负债比率的增加 而增大，这会导致债务成本随负债比率的增加而上升 进而导致公司价值的降低。 财务拮据成本与代理成本就是负债导致的主要成本。 （1）直接成本—— 二、财务拮据成本和代理成本 1. 财务拮据—— 企业在履行偿债义务方面遇到了极大的困难，暂时或永久无法履行某些偿债义务。 2. 财务拮据成本： 企业为处理财务危机而发生的各项费用，如律师费，清算费等等。 （2）间接成本—— 因发生财务危机给企业经营管理带来的种种损失，如不能正常销售产品，不能正常获得原材料供应，为渡过危机而不得不割肉补疮等等造成的损失。 股东与债权人间的代理问题的表现： 3. 代理问题及代理成本 （1）项目替换（风险转移）。由借款前承诺的低风 险投资项目转向借款后的高风险投资项目。 （2）资金转移。在破产前转移公司有价值的资产，将