股改后我国实施MBO相关问题地研究.pdf

殷改后我嗣实旄MBO相关闩怎研究 分析了我国股权分置改革后的市场变化对上市公司MBO的影响，特别是对实 施MBO的促进作用，给岫0带来的新机遇，希望能为我国国有企业MBO实践 开辟新思路并能提供一些参考和建议。这是本文的核心内容。最后，针对我 国的实际情况，探讨了股改后我国解禁上市公司MBO将面临的新问题，并得 出结论。 本文共分6章，主要内容如下： 第一章概括了管理层收购的定义，介绍了管理层收购的相关经典经济学 理论，包括委托代理理论、激励理论、产权理论、人力资本理论和交易费用 理论，并将这些理论与管理层收购相结合进行分析． 第二章评析了管理层收购在我国的发展沿革及其特点，MBO在我国的发展 大致经历了四个阶段：起始阶段、迅速发展阶段、曲线发展阶段和规范整顿 阶段，我国的MBO一般以产权改革为主要目的，通常与职工持股计划相结合， 收购方式为协议收购，收购价格以净资产为依据，收购效果为相对控股。然 后概括了国外MBO的运用情况，并对中外的管理层收购操作的各方面进行了 对比，提出了“洋为中用”的借鉴之处． 第三章分析了我国叫停大型国有企业实施}IBO的原因，我国己实施TliBO 的上市公司的股权转让价格过低，造成了国有资产的严重流失，收购主体的 合法性存在着一定法律风险和障碍，融资方式十分有限、融资结构十分单一， 融资问题成为14BO一个很大的瓶颈，UBO完成后，上市公司内部人与第‘大股 东的利益合二为一，出现了严重的内部人控制问题，损害了中小股东的利益。 当时我国MBO面临着种种障碍，正是这些因素阻碍了我国MBO的发展进程。 使我国政府部门及时地叫停了国有企业进行管理层收购． 第四章是本文的重点。探析了股权分置改革给我国MBO所带来的契机。 首先从宏观上看，分析了股权分置改革对我国并购市场及管理层收购的宏观 环境带来的影响。它重构了中国证券市场的估值体系，奠定了公司完善治理 结构的基础，加剧了我国上市公司的控制权争夺，促使我国有效控制权市场 的形成和活跃，激活我国上市公司证券市场，最终实现一个比较均衡的股权 结构，也有效地激励控股股东及经理层的工作积极性，提高了上市公司质量， 并且使我国的证券市场由政府介入过深转变到逐渐的市场化，以市场化的方 式更加有效地管理国有资产，实现国有资产的保值增值。本章重点剖析了股 2 内容摘要 权分置改革后我国上市公司管理层收购的全新视角，对我国管理层收购的促 进作用，分别从六个方面来分析：收购定价、收购主体、资金来源、股份来 源、收购方式、收购目的。这些因素在股权分置改革后扫除了叫停岫O时的 诸多阻碍因素，在岫0操作模式上有了很大的突破． 第五章探讨了股权分置改革后我国上市公司实行管理层收购所要面临的 新问题。我国解禁上市公司MB0后，股权争夺更会频繁进行，在短期内会对 上市公司经营产生负面影响。并且实行了MBO的公司可能会出现在经营上的 短期行为，并产生新的内部人控制问题，还有可能带来更高的代理成本。基 于股权分置改革的顺利进行，新的‘公司法、‘证券法》、‘企业会计准则》 等法律法规的颁布，在新形势下，我国上市公司实行14BO面临新一轮的挑战， 需要考虑诸多新问题。 第六章得出结论．股权分置改革后，资本市场将进入全流通时代，上市 公司的股权结构将发生根本性变化，这将带来公司治理水平、估值指标、市 场投资理念与模式发生质的变化。MB0这一优化上市公司产权结构的制度创新 方式在市场化的环境下需要发挥其应有的作用，在逐步推出股权激励计划的 同时实现管理层收购的解禁，与股权分置曲革的进行相辅相成，这将对上市 公司的长远发展产生深远的影响和裨益． 本文在学习和借鉴前人研究成果的基础之上，融入了笔者对管理层收购 相关问题的认识和理解，在以下方面有一定的新意： 1．本论文的选题角度较为新颖。当前我国关于股权分置改革的相关研究 多数依托于对我国并购资本市场的研究，而本文是在股权分置改革的背景下， 针对管理层收购提出了若干的见解，从股权分置改革给我国上市公司管理层 收购带来机遇和挑战的角度，探讨了符理层收购在我国的运用前景，涉及从 分析股权分置改革对我国管理层收购宏观环境的影响到我国上市公司管理层 收购的新视角。追踪最新的实务发展动态，并将其运用于分析我国管理层收 购的相关问题。 一‘ 2．探讨了股权分置改革后如果我国解禁