《基于VAR的银信理财产品收益率与Shibor的协整分析-论文》.pdfVIP

2014／09 总第449期 商业研 究 CoMMERCIALREsEARCH 文章编号 ：1001—148X (2014)O9—0052—05 基于VAR的银信理财产品收益率与Shib0r的协整分析 李裕坤 ，‘刘用明 (1．宜宾学院 政府管理学院，四川 宜宾 644000；2．四川大学 经济学院，成都 610000) 摘要 ：本文选取 2008年 1月 一2013年 12月银信合作理财产品月度平均收益与相 同时期和相 同期 限的上海银行间同业拆放利率 (Shibor)的时间序列数据，通过基于VAR模型的协整分析得 出 标准化协整方程和误差校正模型，结果表明样本区间内银信合作理财产品的平均收益率与同时 期相 同期限的Shibor间形成 了长期、稳定的均衡 关系，且后者是前者的格 兰杰原因。因此，在 Shibor发挥着货 币市场基准利率作用的条件下，银信合作理财产品的收益从某种程度上体现 了存 款利率的市场化，为利率市场化改革探索开辟 了一条新的途径 。 关键词 ：利率市场化 ；银信理财产品；上海银行间同业拆借利率 中图分类号 ：F831．5 文献标识码 ：A 发售的理财产 品，从而将募集到的资金通过信托 一 、 引言和文献综述 方式专项用于替换商业银行 的存量贷款或向企业 麦金龙和 肖 (1970)的金融抑制和深化理论 发放贷款。据普益财富统计，2012年 1—6月，银 认为发展 中国家的利率管制造成能获得信贷资金 信合作理财产品的占比达到 36．73％。银信理财产 的企业低效率过度投资，未能获得信贷资金 的企 品能否作为探索利率市场化途径的替代性金融产 业则投资不足，因此应改善金融抑制环境，促进利 品，其收益率是否与货币市场 的基本利率形成联 率市场化。可见 ，利率市场化是我国深化金融体制 动机制 ，能否作为市场化存款利率的参考指标 ，是 改革、完善宏观调控进而推动经济体制改革 的重 利率市场化改革中值得深入探索和研究的问题。 要一环 。自1996年利率市场化改革启动 以来 ，我 冯宗宪等 (2009)、方先 明和花曼 (2009)、 国已基本实现了货币、债券、外汇市场以及贷款利 时光和高珂 (2012)通过理论分析和实证检验指 率市场化。然而，作为最重要一环的银行存款利率 出上海银行 问同业拆放利率 (Shibor)，尤其是短 上限仍处于管制之 中。存款利率市场化是金融市 期Shibor(3个月及其 以下)具有基准利率 的属 场基准利率 的变化 能否 向实体经济传导的关键 ， 性，如稳定性 、相关性 、市场性、基础性 以及可控 但其市场化后的风险是否可控 ，成为政策 制定者 性等，可初步作为我国货币市场的基准利率。周晴 最为担心而不敢贸然改革 的主要原 因。2012年 2 (2012)选取招商银行和北京银行发行的三个月和 月颁布的 《国民经济和社会发展 “十二五”规划 六个月保本 固定型理财产品的收益率作为研究对 纲要》 中，政府提 出可以通过放开替代性金融产 象，发现决定理财产 品收益率的核心 因素是存款 品价格来探索利率市场化的路径。银信合作理财 基准利率，并认为理财产品是体现 了价值规律的 产品正是 主流的替代性金融产 品之一 ，它是指商 “类储蓄”产品。祝红梅 (2012) 以商业银行发放 业银行将其信贷资产通过信托公司转化为 向客户 的信贷类和票据类理财产品的收益率与存贷款基 收稿 日期 ：2014—06—24 作者简介：李裕坤 (1981一)，女，四川宜宾人，宜宾学院政府管理