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东吴期货年度研究报告--PTA 吴文海 2011 年 12 月 2012 年PTA 期货投资策略 【目 录】 一、2011 年PTA 市场行情回顾 1 二、2012 年PTA 市场行情展望 2 （一）全球经济继续下行风险加大，货币政策转向宽松改善流动性 2 （二）人民币贬值预期短期利好国内纺织服装出口 3 （三）产业面供大于求矛盾加剧，成本影响力上升 3 三、2012 年PTA 期货投资策略 3 （一）PTA 期货趋势交易策略 3 （二）PTA-棉花期货套利交易策略 4 东吴期货年度研究报告--PTA 一、2011 年PTA 市场行情回顾 图1：2011 年PTA 期货指数走势 图表来源：文华财经 2011 年PTA 市场呈现倒“V”字型见顶回落的熊市行情。全年整体单边下跌寻底。行情走势具体可分为 四个阶段。 第一阶段（2011.1.4-2011.2.15）加速赶顶。年初PTA 市场延续2010 年12 月以来的涨势。春节长假过 后，在供给紧张预期，下游需求增加与成本上升、棉花价格大涨等利好合力推动下，期价涨势如虹，不断刷 新前高，当时主力合约TA1105 合约在2 月15 日创出12396 元/吨的历史新高。 第二阶段（2011.2.16-2011.7.1）深幅回调。随着全球通胀加剧，除美国以外的多数国家进入加息周期。 国内实施密集的宏观紧缩政策，市场流动性开始紧张，国内外大宗商品在2 月中旬以后普遍冲高回落，展开 了一轮深幅调整走势。PTA 就此进入熊市，下跌行情持续到6 月底7 月初，主力合约TA1201 合约期价下探 8582 后方才阶段性止跌，调整时间达到4 个半月，最大下跌空间接近4000 点，跌幅达到32%。时间长达4 个多月，成为2011 年PTA 下跌行情中的主跌浪。 第三阶段（2011.7.2-2011.9.8）大幅反弹。TA1201 合约在7 月1 日下跌至8582 元后阶段性探底成功， 展开有力度的反弹行情。国内外PX 装置频出故障，8 月份大连福佳大化PX 装置因环保问题被迫停产准备搬 迁的消息也刺激PX 现货价持续大涨，成本对PTA 的支撑力度进一步体现。特别是8 月17 日开始郑棉期货上 资金不断流入PTA 期货上，导致PTA 单日持仓量和成交量翻倍增长，PTA 期货也一跃迈入最大成交量品种行 列，成为三季度交易最活跃的品种。TA1201 合约期价在9 月8 日上涨至10268 元后受阻，停滞不前，年内 第二个高点产生。 第四阶段（2011.9.8-至今）加速探底。9 月中上旬，PTA 期价在9900-10200 元/吨之间反复震荡筑顶。 进入9 月下半月，欧债危机不断恶化，我国纺织外贸出口形势恶化。传统9-10 月纺织旺季不旺，国内外终 端纺织需求均出现下滑。10 月下旬开始，聚酯涤纶产品价格快速补跌，下游开机率大降，市场悲观情绪蔓 延，9 月 19 日大宗商品集体破位下挫，系统性下跌行情再度袭来。PTA 跟随市场整体跳空大跌，击破 9900 元支撑，进入新一轮大跌行情。TA1201 合约期价在 11 月10 日跌破8000 元关口后，创出7700 元的年内新 低。PTA 生产商在11 月陷入三年来首次亏损的境地。11 月下旬开始限产保价，上下游行情逐步趋稳反弹。 2011 年PTA 期货市场行情主要特点：（1）成交量持仓量频创历史新高。（2）期现价差长时间大幅倒挂 （3）PTA 注册仓单量持续下降。 第 1 页