《2.3020306中国货币市场运行：内生性、调整时滞与动态》.pdf

第 卷第 期 经 济 学 （季 刊） ， $ = E@- 5$ F@ 5 = 年 月 GHB,- ， $##= ’ ?,.+ )8@.@*,8 A4+BC6B-D $##= 中国货币市场运行：内生性、调整时滞与动态 王 曦 舒 元 ! 摘 要 固定利率制度下，价格成为货币市场失衡的调节机制；以结售 汇为主要特征的汇率制度及其微观市场安排使得我国货币供给具有很强的内生 性。在这个制度背景下，本文进一步考虑了我国货币和商品市场的调整时滞， 建立了我国货币市场的动态系统理论模型，描述了我国货币市场的运行态势， 并讨论了这种运行的含义。 关键词 货币市场 内生性 时滞 我国目前实行固定利率制度、特殊的汇率制度及外汇市场安排。在这种 特殊的金融制度下，我国货币市场具有特殊的运行特征及含义。规范地阐述 其特征和含义，正是本文的研究目的。 一、理论基础与比较静态 这里先阐述现有制度下货币需求、货币市场均衡、国际收支决定和内生 货币供给的机制及其含义，再把它们综合成为一个统一的比较静态分析框架， 为后面的动态分析提供理论基础。 （一）经济转型中的货币需求 王曦（ ）在评价了传统货币需求理论之后，以凯恩斯对货币需求动机 $## 的分类作为基本框架，在交易和预防性货币需求中吸取随机货币需求理论的 要旨，在投机性动机中综合托宾对风险的规范性分析和弗里德曼对于不同财 富形式的强调，规范地分析了我国货币需求的微观基础，推导出了经济转型 时期我国货币需求的理论模型，并进行了实证分析。其分析表明，在证券市 场出现以后，我国实际货币需求 （）函数为： ! 6 （ ， ， ， ， ， ）， （） ! 9 # : !: $% : ; ’ 其中，“ ”、“ ”和 “ ”分别表示 对该解释变量的偏导数为正、负 : ; ! 和不定； 6 、 、 、 和 分别代表实际国民收入、非国有经济的发展程 # ! $ % 度、价格自由化进程、利率和通货膨胀预期；’ 为其他因素的影响，包括证 券市场交易量、收益率的预期和方差等。 ! 中山大学岭南学院。通信作者及地址：王曦，广州市新港西路中山大学岭南学院，!#$%!；电话： （ ） ； ： 。本研究得到世川博士论文重大创新项目基金的资助，感谢中 #$# ’!( )*+,- -./01 2 3/4 5 674 5 8. 山大学王美今等提出的宝贵意见。 经 济 学 （季 刊） 第 卷 $ + 式 （）表明，我国的货币需求是对于实际余额的需求，与物价的绝对水 ! 平无关。 （二）固定利率下的货币市场均衡与商品价格 我国实行固定利率制，在调节货币市场失衡时，教科书式的利率机制无 效。失衡只能通过商品价格来调整，物价的变动成为失衡的调节机