《债券市场周报2016.8.29-9.4》.pdfVIP

au 债券市场周报（08.29-09.4） 债券市场周报（08.29-09.4） 债债券券市市场场周周报报（（0088..2299--0099..44）） 2011-08-22星期一 资金面主导债市发展 资金面主导债市发展 资资金金面面主主导导债债市市发发展展 一、宏观要闻： 一、宏观要闻： 一一、、宏宏观观要要闻闻：： 1.票据存量收缩趋势较明确 利空未来半年资金 1.票据存量收缩趋势较明确 利空未来半年资金 11..票票据据存存量量收收缩缩趋趋势势较较明明确确 利利空空未未来来半半年年资资金金 面【2011年8月30日 中国证券报】 面【2011年8月30日 中国证券报】 银行间固定利率国债到期收益率曲线： 面面【年88月月3300日日 中中国国证证券券报报】】 上周五央行发布通知，决定将银行承兑汇票、信用证以 及保函相关的保证金存款纳入一般性存款计交存款准备金， 根据静态数据测算将冻结资金9000亿左右，使得未来半年债 市资金面都不太乐观。由于未来半年外汇占款出现大幅增长 的可能性较低，资金面若要明显改观，除非当局下调准备金 中债综合指数走势图： 率，或是银行主动压缩票据存量。根据央行数据，6月末未到 期商业汇票余额是6.7万亿，而票据表内融资余额是1.36万 亿，两者相差巨大的原因是票据存在着相当大比例的表外循 环。在目前贷款额度非常紧张和民间融资利率高企的背景下， 企业持有汇票而不进行直贴的比例应该不超过20%（6.7*20% ＝1.34万亿），由此估算票据表外循环的规模可能高达4万亿 左右（6.7－1.36－1.34＝4.0万亿）。未来票据存量减少的趋 势较为明确，存量减少的主要驱动力一方面是银监会规范票 据业务，减少票据表外循环的新政；另一方面是保证金纳入 准备金范围之后，对资金的消耗和对操作成本的提高迫使银 行压缩票据规模。虽然企业也存在着较强的票据融资需求，