《外汇做市商制度详解》.pdfVIP

  1. 1、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。。
  2. 2、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载
  3. 3、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
  4. 4、该文档为VIP文档,如果想要下载,成为VIP会员后,下载免费。
  5. 5、成为VIP后,下载本文档将扣除1次下载权益。下载后,不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们
  6. 6、成为VIP后,您将拥有八大权益,权益包括:VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
  7. 7、VIP文档为合作方或网友上传,每下载1次, 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等,对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
《外汇做市商制度详解》.pdf

外汇做市商制度详解 原文:/xuetang/chuji/17326.html 一、金融市场运行的两种根基模式:做市商模式和集中竞价拍卖模式 从本源上来讲,金融市场主要有两种最根基的交易模式:做市商模式 (Dealership Mode)和以集中竞价为特点的拍卖模式(Auction Mode)。现 在世界各国各个层次的金融市场(包孕股票市场、债券市场、外汇市场、 金融衍生品市场、黄金市场等)所执行的交易机制其实都是这两种根基运 行模式的混杂体,只是这两种交易机制在各个市场各有侧重罢了。 一般来说,以柜台交易(OTC)为特点的无形市场通常属于做市商市场,而 以交易所集中竞价交易为主的有形市场则属于拍卖型市场。目前世界上 规模较大的交易所市场几乎都是拍卖型市场,如纽约股票交易所、东京 股票交易所、香港股票交易所和巴黎交易所等(伦敦股票交易所也于 1997 年引入了帮助性的指令驱动交易系统)。我国两大证券交易所也都属于拍 卖性市场的范畴。而美国的NASDAQ股票市场和伦敦股票交易所市场则 属于着重做市商特点的市场,在发达国家占领首要地位的OTC(柜台交易) 资本市场也是标准的做市商市场。另外,世界上大部分债券市场、货币 市场(包孕银行市场)和外汇市场都是以做市商制度作为根基交易制度的 市场。 1. 根基概念 所谓做市商交易模式是指交易双方需借助做市商(Market Makers 或更准 确的是 Dealers)这类中介机构来实现金融交易的一种市场运作模式。做 市商通常是一些具备相当资金实力和市场信誉的经营性法人(券商),他们 需要在金融监管部门注册登记,取得做市商的法律资格。一旦某家做市 商答应为某个金融产品做市,那么它必须完成两项根基功效:(1)为该金 融产品继续报出买价和卖价;(2)用自有资金或证券库存,无条件地按自 己所报出的买价或卖价,买入或卖出投资者指定数量的金融产品。由此 可见,在做市商市场,交易是在投资者和做市商之间完成的,它作为买 者和卖者的中介,解决了买者和卖者在出价光阴上的不对称问题,因此, 它的存在可大大改良金融市场的流动性。由于做市商市场的交易起头于 做市商们的报价(Quote),因此,做市商市场又被称为报价驱动的市场 (Quote-Driven-Market)。 在拍卖市场,交易是在交易所集中撮合完成,投资者以市场中报出的最 低要价从另一个投资者买入某一金融产品,而以市场中报出的最高出价 卖出该产品。在拍卖市场上,投资者同时出价,交易在投资者之间直接 完成。由于拍卖市场的交易起始于投资者发出的指令,因此,我们通常 把拍卖市场称为集中化的、指令驱动的市场(Order-Driven-Market)。 2. 两种交易制度的差别 拍卖市场和做市商市场的主要差别体现在以下六个方面: (1)交易的集中程度和成交法子不同 在拍卖市场,交易是在对投资者的交易指令排序后,经过专家会员或电 子设备集中撮合后完成的;而在做市商市场上,交易是在投资者和做市 商之间(有时是在做市商和做市商之间)通过电话或网络协商后实现的,做 市商报出的价格通常并不是最终的成交价格,在投资者提出买卖请求 后,做市商和投资者还需就最终成交价进行协商,影响最终成交价的一 个最首要的因素是成交的数量,其次是付款条件和信用度等。 (2)投资者面对的交易对象不同 在拍卖市场,虽然投资者的交易指令需要交易所从中撮合才干成交,但 交易实际上是在投资者之间完成的;而在做市商市场上,交易却是在投 资者和做市商之间完成,其中做市商既充当买家也充当卖家,正是由于 它们的这种桥梁作用,才使得金融市场的流动性得到很大改良。 (3)交易信息的透明度不同 一般说来,拍卖市场的交易信息比做市商市场更为透明,因为拍卖市场 属于多边交易,投资者在下达交易指令之前能够观察到已经产生的或即 将产生的交易指令信息流,因此,他们能据此做出更为有利于自己的出 价策略;而在做事商市场,虽然各个做市商的报价信息是公开的,但由 于每一笔交易都是在投资者和做市商之间完成的,因此,其他投资者无 法观察到他们的交易信息,这其中包孕成交价格信息和交易数量信息, 因此,在做市商市场,投资者需要花费更多的信息成本。 (4)交易成本不同 在拍卖市场,做市商作为投资者的中介,其利润滥觞于卖价和买价之间 的价差。由于信息不透明,除了中介费之外,该价差实际上还包孕了一 部分因做市商承担了部分市场风险而需投资者补偿的风险成本以

文档评论(0)

wyth + 关注
实名认证
文档贡献者

该用户很懒,什么也没介绍

1亿VIP精品文档

相关文档