2016年电大电大《企业集团财务管理》导学计算.doc

1.假定某企业集团持有其子公司60%的股份，该子公司的资产总额为3000万元，其资产报酬率（也称为投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%,负债利率为8%，所得税率为25％。假定该子公司负债与权益（融资战略）的比例有两种情况：一是保守型30：70，二是激进型70：30。对于这两种不同的融资战略，请分步计算母公司的投资回报，并分析二者的风险与收益情况。 解：列表计算如下： 保守型 激进型 息税前利润（万元） 3000×20%=600 3000×20%=600 利息（万元） 3000×30%×8%=72 3000×70%×8%=168 税前利润（万元） 600-72=528 600-168=432 所得税（万元） 528×25%=132 432×25%=108 税后净利（万元） 528-132=396 432-108=324 税后净利中母公司收益（万元） 396×60%=237.6 324×60%=194.4 母公司对子公司的投资额（万元） 3000×70%×60%=1260 3000×30%×60%=540 母公司投资回报（％） 237.6/1260×100%=18.86% 194.4/540×100%=36% 2.已知某目标公司息税前营业利润为4000万元，维持性资本支出1200万元，增量营运资本400万元，所得税率30%。请计算该目标公司的自由现金流量。 解：该目标公司的自由现金流量＝息税前营业利润×（1－所得税率）－维持性资本支出－增量营运资本 ＝4000×（1－30%）－1200－400 ＝1200（万元） 3．2009年底，A公司拟对B公司进行收购。A公司根据预测分析，得到并购重组后目标公司B 公司2010-2019年间的增量自由现金流量依次为-700万元、-500万元、-100万元、200万元、500万元、580万元、600万元、620万元、630万元、650万元。假定2020年及以后各年的增量自由现金流量为650万元。同时根据较为可靠的资料，测知B公司经并购重组后的加权平均资本成本为9.3%，考虑未来的其他不确定因素，拟以10%为折现率。此外B公司目前帐面资产总额为4200万元，账面债务总额为1660万元。要求：采用现金流量贴现模式对甲企业的股权现金价值进行估算。 解：B公司明确的预测期内现金流量现值和＝(-700)/(1+10%)1+(-500)/(1+10%)2+(-100)/(1+10%)3+(200)/(1+10%)4+(500)/(1+10%)5+ (580)/(1+10%)6+(600)/(1+10%)7+(620)/(1+10%)8+(630)/(1+10%)9+(650)/(1+10%)10=756.55(万元) 明确的预测后现金流量现值和=650/10%×(1+10%)-10=2506.01(万元) B公司预计整体价值＝756.55＋2506.01＝3262.56（万元） B公司预计股权价值=3262.56-1660=1602.56（万元） 4．生产西服的A公司已成功地进入第八个营业年的年末，且股份全部获准挂牌上市，年平均市盈率为15。该公司2009年12月3120000万元，债务总额为4500万元。当年净利润为3700万元。 A公司现准备向B公司提出收购意向（并购后B公司依然保持法人地位），B公司是一家休闲服的制造企业，其产品及市场范围可以弥补A公司相关方面的不足。2009年12月3100万元，债务总额为1300万元。当年净利润为480万元，前3年平均净利润为440万元。与B公司具有相同经营范围和风险特征的上市公司平均市盈率为11。 A公司收购B公司的理由是可以取得一定程度的协同效应，并相信能使B公司未来的效率和效益提高到同A公司一样的水平。要求：运用市盈率法，分别按下列条件对目标公司B公司的股权价值进行估算。 （1）基于目标公司B最近的盈利水平和同业市盈率； （2）基于目标公司B近三年平均盈利水平和同业市盈率。 （3）假定目标公司B被收购后的盈利水平能够迅速提高到甲公司当前的资产报酬率水平和甲公司市盈率。 解：（1）目标公司B当年股权价值=480×11=5280（万元） （2）目标公司B近三年股权价值=440×11=4840（万元） （3）A公司资产报酬率=3700/20000×100%=18.5% （4）目标公司B预计净利润=5200×18.5%=962（万元） （5）目标公司B股权价值=962×15=14430（万元） 5．甲公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的乙企业55%的股权，相关财务资料如下：乙企业拥有10000万股普通股，2007年、2008年、20