基于DCC_MGARCH的国内外石油市场联动性的研究.docVIP

基于DCC-MGARCH的国内外石油市场联动性研究 内容提要 本文在分析国内外石油市场价格形成机制的基础上，应用DCC-MGARCH模型研究了1997年1月3日到2011年3月18日的西德克萨斯（WTI）、北海布伦特（Brent）、迪拜（Dubai）原油市场和我国大庆原油市场的动态相关性。研究表明：我国大庆原油市场与迪拜原油市场具有较高的动态相关性，而与欧美市场的动态相关性较低，且“十五”后我国与国际市场的动态相关性都明显提高了。此外，国际市场对国内市场具有导向性作用。最后，给出了研究结论和若干政策含义。 关键词 石油市场；联动性； DCC-MGARCH 中国分类号：C812 文献标识码：A 文章编号： Analysis of the co-movement of domestic and international oil market based on DCC-MGARCH Model Abstract: This paper analyzes the international oil market price formation mechanism and then applies DCC –MGARCH model to study the co-movement relationship among West Texas, Brent, Dubai and Chinas Daqing crude oil markets during January 3th 1997 and March 18th 2011. Study shows that Chinas Daqing crude oil market has significant dynamic correlation with Dubai crude oil market, while the dynamic correlation with European and American markets is low. Especially, the co-movement with international crude oil market is strengthened after tenth five year plan. Moreover, international market has leading effect to the domestic market. In the last part, the conclusion and some policy implications are given. Keywords: Oil Market; Co-movement; DCC-MGARCH 一、引言 石油是一种战略物资，在国防和国家安全领域发挥着不可替代的作用。一种地缘性很强的商品，分布极不均匀需求价格弹性小，与国际政治密切相关。对石油价格波动进行分析显得极为重要。） 国内外已有较多学者对油价波动特征和原因进行了研究。Sharma(1998)[2]利用GARCH模型研究了石油价格收益率波动，并认为基于GED分布的GARCH模型相对于基于正态分布的GARCH模型能更好刻画石油收益率的“尖峰厚尾”现象。史丹（2000）[3] 分析了国际石油市场的供需结构特点及OPEC 石油供给策略对国际石油价格的影响，进而研究了国际油价波动对我国经济发展的影响及对策。曾建武（2009）[4] 在分析国际油价波动影响因素的基础上，采用贝叶斯向量误差修正模型实证分析各因素变化对油价变化的影响程度和国际油价波动对中国宏观经济的影响，并结合中国国情，提出相应的政策建议。潘慧峰等（2007）[5] 采用西德克萨斯 综观以往研究国内外石油市场关系的文献：从研究方法来看，都从静态角度分析，众所周知，市场之间的关系是随时间而变化，不会一成不变的，因此基于静态的研究方法难免产生偏误；从研究时间来看，据我们的了解，很少有对近几年国内外石油市场关系的研究，由于近年来受金融危机和各国石油政策的影响，石油市场的价格波动较大，石油市场之间的联动性是否发生了重大变化需要进行深度研究。因此，本文在系统梳理国内外原油价格形成机制和波动原因的基础上，利用非对称DCC-MGARCH模型，应用Engle（2002）的动态条件相关方法（DCC）1997年1月3日到2011年3月18日的西德克萨斯WTI）原油原油Dubai）原油捕捉相关系数，从而更精确考察中外原油市场之间的联动性的变化特征。 二、国内外石油价格机制及其发展 价格形成机制是市场化程度的一个重要标志。理论上，价格机制应该由市场的自发力量决定。但在石油市场中，国际原油定价权的转移与变迁远非完全竞争市场买卖双方自由竞价的过程，是多方长期博弈的