影响中国上市公司债务期限结构因素实证的研究.pdf

提要 同股权融资相比，债权融资的方式更为灵活和敏感。它同企业的价值和风险 都密切相关。对于企业的管理者来讲，债务融资除了满足企业经营和发展的资金 需要外，还关系到企业当前的治理结构和未来的运作。尤其在中国上市公司中， 由于国有持股人缺位问题，使得股东约束机制不能充分发挥作用，更需要建立在 债务约束基础上的治理结构。因此，对债务融资方式的研究在我国具有重要的理 论价值和现实意义。根据在公司治理中发挥作用不同，可以将债务融资分为短期 和长期两种。这种债务期限结构的特点能够反映企业债务融资的许多基本问题， 是债务融资研究的重要部分。在这样的背景下，我选择将“影响中国上市公司债 务期限结构因素”作为论文的研究课题。 本文首先从契约成本理论、信息不对称理论、税收理论以及期限匹配理论四 个方面归纳了关于债务期限结构的理论。在对现有理论回顾和探讨的基础上．结 合中国上市公司的特点，提出了可能影响中国上市公司债务期限结构的十“一项因 素。并建立多元线性模型列我国医药、信息技术和电力三个行业120家上市公司 的样本数据进行了多元逐步回归。结果显示，固定资产比、资产负债比、资产期 限以及市盈率这四个指标同中国上市公司债务期限结构显著相关。据此，中国上 市公司的经验数据部分支持了信息不对称理论；反映了中国金融市场对债务投资 选择的特征，即利率的非市场化使债权人只能通过降低信用贷款的方式降低风 险：同时，在财务风险较小时，企业能够从自身利益出发选择债务期限结构，反 之，则企业债务融资结构明显受到债投投资人选择的影响。最后，本文又提出了 优化企业债务融资结构的三点政策建议。 关键词：债务融资；债务期限结构；实证研究 Abstract with debtasfinanceismore and equity way agility Compared withvalueandriskofthe sensitive．Itis bound enterprises．To closely up the debtCallnot meetthedemandof and managers only firms’operation butalsobereferredto andfuture development corporategovernance listed becauseofState— business inChinese plans．Especially companies owned controlthe mechanismcan shares’losing stockholders—regulating is forUStoset the not tothefull．It corporate up necessary up play basedon mechanism．Soithas governancedebt-regulating greattheory valueand tofesearchondebtfinanceinChina．To op