《诺承投资PE基金二级交易报告 20160718》.pdfVIP

PE 基金二级交易报告 2013 年7 月 本报告的内容包括了PE 基金二级交易的基本概念，当前中国PE 基金二 级交易的市场环境，和PE 基金二级交易的交易结构和全球动向等。 目录 目录 关于我们 ________________________________________________________________________ 1 报告摘要 ________________________________________________________________________ 2 关于PE 基金二级交易_____________________________________________________________ 3 当前的市场环境__________________________________________________________________ 7 PE 基金二级交易结构_____________________________________________________________ 11 市场展望 _______________________________________________________________________ 16 作者信息 _______________________________________________________________________ 17 图表目录 图1 基金二级交易类型4 图2 典型PE 基金J -Curve 示意图6 图3 2002-2013 年中国私募股权基金行业募集与退出统计7 图4 2002-2013 年中国私募股权基金行业投资与资金规模统计8 图5 二级交易买卖双方价值示意11 图6 二级交易估值要素分解12 图7 二级交易估值要素13 图8 Goldman Sachs:二级交易架构示意14 关于我们 关于我们 关于我们 诺承投资（Promise Advisors ）是大陆首家专注服务于机构投资人（包括养老基金、保险 公司、捐赠基金、大学基金会等）、富有家族及大型企业等有限合伙人客户群体的专业 投资顾问及财富管理机构。 诺承投资专注于另类投资领域，对创业投资基金、并购基金、房地产基金、夹层基金等 另类投资产品在中国的发展有着深刻的行业认识与深厚的行业积累。作为一家独立的第 三方咨询顾问机构，诺承投资保持与客户的高度利益一致，并致力于以定制化的解决方 案满足客户个性化的需求。 服务特色 研究导向是诺承最重要的公司理念。我们拥有强大的研究咨询团队，将从有限合伙人需 求的视角，常规性发布专业研究报告或行业观察述评，并定期组织有限合伙人群体的封 闭研讨会活动。诺承同时在内部开发并运营国内最专业全面的基金管理人监测及评价系 统，从而有能力为客户就另类投资领域的资产配置、基金遴选、尽调投资与投后监测提 供全方位的专业化服务。 PE 基金特殊交易机会 诺承投资对于另类投资领域内具有机会稀有性、高风险-收益性、系统复杂性等特征的 特殊交易机会保持着持续关注和深度参与。在PE 基金二级交易方面，诺承投资可提供 独立第三方估值及一站式全流程交易顾问服务，亦可代表任意交易方提供二级交易财务 顾问服务。我们涵盖的交易与服务类型包括LP 二级份额转让，投资组合转让和二级基 金组建与管理。 王东亮 管理合伙人 2013-07-01 Page 1 报告摘要 报告摘要  PE 基金二级交易是一种为长周期、高风险、低流动性、带有显著J -Curve 特征的 PE 投资提供流动性解决方案的途径。PE 基金二级交易包括了LP 交易、投资组合 交易和混合交易等几种典型交易类型。  流动性是另类投资中最为重要的一个话题，无论是投资人还是基金管理人都需要 通过一系列的方式合理地管理流动性，二级交易是一个重要的流动性解决方案。  PE 基金投资具有典型的J -Curve 特征，即在初期具有负收益、负现金流特点，在后 期具有极高的收益增值和现金流补偿。PE 基金二级交易建立在J -Curve 特征之上， 交易双方在未来价值和投资期限上进行价值分配和交易谈判。二级交易的核