《货币市场基金实录》.pdfVIP

深度研究 固定收益研究报告 [Table_BaseInfo] 2013 年12 月18 日 专题研究 固定收益研究组 陈健恒1 刘明曦 革命仍在延续 分析员，SAC 执业证书编号： 分析员，SAC 执业证书编号： S0080511030011 S0080511080002 chenjh@ liumx@ 货币市场基金实录 [Table_Summary] 摘 要 货币市场基金（Money Market Fund ，简称MMF ）是指投资于货币市场上短期有价证券的一种投资基金。作为短期有 价证券的投资基金，兼具收益性、流动性、安全性等优点。货币市场基金资产主要投资于短期货币工具如国库券、商 业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券等短期有价证券。其特点是在获得短期金融市场收益分配的同时， 还可以进行自由流通；因此受到广大投资者的喜爱。同时，对于管理者而言，货币市场基金与股票基金、债券基金的 规模不经济相比，货币市场基金在现行经济环境下存在规模经济效应。 美国的货币基金的发展与其利率市场化的进程有关。20 世纪 70 年代末，由于连续几年的高通货膨胀导致市场利率急 剧上升，而存款却仍然受利率上限的限制，存贷利差的扩大使得存款对公众的吸引力大大下降，导致存款流向其它投 资，货币基金规模迅速扩大。在美国共同基金市场中，货币市场基金的作用主要体现为银行存款的替代物，现金管理 工具和不同金融产品投资转换期间的资金“避风港”。美国货币市场基金的崛起也带来一些资产管理行业的巨头与资本 市场上具有时代意义的产品与机遇，比如富达基金的崛起。 一直以来，国内货市场基金的发展受到了多方面因素的制约，作为现金管理工具的功能受到了一定程度的限制。随着 近来货币市场基金的不断创新，尤其是在互联网金融盛行的时代，余额宝的拔地而起在短短的五个月突破 1000 亿元规 模，并给基金行业以及整个货币市场、资本市场带来潜在革命性的颠覆，货币市场基金的盛行为其作为现金管理工具 的功能得以强化。 在余额宝的带动下，基金公司加强创新，推出了场外T+0 赎回货币基金、场内申赎货币基金和交易型货币基金等，以 满足不同投资者的现金管理需要。未来互联网金融的发展不仅会助于类似余额宝这样的产品的崛起，也会一定程度上 改变包括银行在内的资产管理格局，通过支付功能、产业链整合、用户便捷与体验等改变，改变资金、渠道以及链接 资金相关的资产管理行业的格局。未来移动终端支付的发展以及对货币市场基金的促进作用值得关注。企业版余额宝 的也处于启动阶段。 随着国内利率市场化的推进，在大资管时代与互联网金融的发展下，当下国内利率环境与外界环境较适合货币市场基 金的发展，我们认为以余额宝为代表的我国货币市场基金进驻全球前十大货币市场基金行列指日可待，而总规模方面 也会很快突破万亿资产，2014 年货币市场基金总规模有望在 20 13 年三季度的规模基础上增加一到两倍，即总规模坐 一望二（超过一万亿，奔着两万亿去）。 尽管规模发展很快，但投资者需要认识到的是：货币市场基金本质上是现金类资产，其主要目的不是长期资本增值， 而是回归货币市场基金的本质优点，收益性、流动性与安全性，即在维持投资组合流动性的前提下为投资者带来短期 收入，流动性是第一位的。对照国外货币市场基金发展、监管以及改革的经验，联系我国的实际情况，可以得到很多 的启示。 1 唐薇对本报告亦有贡献。 中金公司固定收益研究：2013 年 12 月18 日 一、货币市场基金 货币市场基金（Money Market Fund ，简称MMF ）是指投资于货币市场上短期有价证券的一种投资基金（一年以内）。 该基金资产主要投资于短期货币工具如国库券、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券等短期有价证 券。其特点是在获得短期金融市场收益分配的同时，还可以进行自由流通；因此受到广大投资者的喜爱。同时，对 于管理者而言，货币市场基金与股票基金、债券基金的规模不经济相比，货币市场基金在