《货币政策_民营企业投资效率与公司期权价值_靳庆鲁》.pdfVIP

: 、 靳庆鲁等 货币政策 民营企业投资效率与公司期权价值 * 、 货币政策 民营企业投资效率与公司期权价值 靳庆鲁 孔 祥 侯青川 : 。 内容提要 本文首先考察了货币政策对民营企业融资约束和投资效率的影响 研究 ， ， 发现 宽松的货币政策减少了民营企业的融资约束 但对投资效率的影响则呈现非线性关 。 ， 系 本文进一步从实物期权的角度考察了货币政策对公司增长与清算期权价值的影响 : ， 结果表明 高盈利能力公司的增长期权价值在宽松货币政策时期更大 而低盈利能力公司 。 的清算期权价值在紧缩货币政策时期更高 本文的研究结论有助于理解在不同的货币政 ， ; ， 策状态下 资本逐利这一经济规律的表现形式 同时 本文的经验证据还有助于从投资效 ， 率和公司价值的角度评价宏观经济政策对微观经济实体的影响 从而为决策部门制定恰 、 。 当的经济政策 促进宏观经济体系的良好运转提供政策性建议 : 关键词 货币政策 融资约束 投资效率 公司价值 、 一 引 言 ， ， 宏观经济调控如何影响实体经济的发展 是经济学家对政府干预的关键设问 对于这一问题的 ， 。 ， ， 解读 具有重大的学术价值和现实意义 近年来 随着世界范围内金融危机愈演愈烈 各国政府意 ， 。 识到宏观经济调控的能动作用 主动运用货币政策对经济系统进行干预 借助公司层面财务数 ① ， ， ， 据 本文考察了货币政策对民营企业融资与投资的作用 并进一步检验了其对公司价值的影响 从而为这一经济学理论问题提供了经验论证。 ， : ， ， 本文以民营企业为研究样本 主要基于以下考虑 第一 由于预算软约束和隐性担保 货币政策 ; ， ， (Cap ital 对国有企业在融资方面的影响有限 第二 由于转移支付和政策性负担 资本逐利规律 Follows Prof itability ，Biddle et al ． ，200 1)在国有企业中的作用受到一定限制。 ( )，