【中央银行材料】M14_Mishkin599969_02_C14.ppt

第14章 金融衍生工具 表14-1 美国主要的金融期货合约 图14-1 期权和期货合约的损益 图14-2 利率互换的支付 * * * * * * * * * * * * * * * Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 14-* Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 避险 旨在降低或者消除风险的金融交易 持有多头 持有空头 风险的规避可以通过进行金融交易来实现，这一交易可以是通过持有额外的空头来抵消多头，也可以通过持有额外的多头来抵消空头 远期利率合约 交易双方达成的在未来某一时点（远期）进行某种金融交易的协议 对未来交割的实际债务工具进行约定 对未来交割的债务工具的交割数量进行约定 对未来交割的债务工具的价格（利率）进行约定 对未来交割的债务工具的日期进行约定 远期合约的利弊分析 可以灵活地满足交易双方的需求 很难找到签订远期合约的交易对手 受制于违约风险 金融期货合约和金融期货市场 与远期利率合约的类似，但是在克服远期市场中缺乏流动性和违约风险某些问题的方法上存在差异 在合约到期日，合约的价格等于即将交割的标的资产的价格 利用金融期货避险 持有的面值为500万美元，票面利率6%，2030年到期的国债的利率风险 假定在2010年3月， 2030年到期，票面利率6%的国债是在芝加哥交易所交易，并在1年后即2011年3月到期的国债期货合约所要交割的长期债券 在未来一年里，这些债券将保持6%的利率水平不变，因此2030年到期，票面利率6%的国债与期货合约都是按照票面价值出售 需要持有空头来抵消已持有的多头，因此应当卖出期货合约 假定在一年的时间里利率上升到8%，那么 2011年3月的价值@8%利率 4039640美元 2010年3月的价值@6%利率 -5000000美元 损失 -960360美元 利用金融期货避险（续） 这一期货合约的空头价格将下跌到4039640美元（这恰好是利率上升到10%后500万美元国债的价值 ） 由于买方必须在到期日支付你500万美元 . 你的收益将为960360美元 这是一项成功的避险操作 金融期货市场的交易组织 有组织的交易所 由商品期货交易委员会实施监管 确保价格被操纵 对于经纪人、交易商和交易所进行注册和审计 负责批准新的期货合约，确保其为公众利益服务 交易活动已经实现了全球化和每天24小时交易 期货市场成功的原因分析 期货合约的交割数量和交割日期都是标准化的 期货合约是可交易的 任何到期期限在15年以上，并在15年之内不能被赎回的国债都可以进行交割 限制囤积居奇和“挤压”空头方的可能性 期货市场成功的原因分析（续） 期货合约的买卖双方是与期货交易所内部的清算所签约 期货合约按照每日盯市会计的记帐方法核算保证金要求 大部分期货合约无需在到期日时交割标的资产 降低了交易成本 期权I 赋予买方在一定时间段内（到期期限），按照某一价格（称为执行价格），购买或出售标的金融工具的选择权（或权利）的合约 如果期权的所有人行使其卖或买的权利，期权卖方则必须相应地买入或卖出金融工具 期权的买方不是必须执行期权 期权II 期权费为了获得期权而支付的费用 美式期权可以在期权到期日之前随时执行 欧式期权只能在到期日当天执行 股票期权 期货期权 其流动性高于债务工具市场 证券交易委员会监管股票期权，而商品期货交易委员会监管期货期权 期权合约 看涨期权是赋予所有人在一定的时间内，按照执行价格买入某一金融工具的权利的合约 看跌期权是赋予所有人在一定时间内，按照执行价格卖出某一金融工具的权利的合约 期权合约和期货合约之间的区别 期货合约的标的金融工具的价格每增加一个点，所对应的利润增长是相同的 期权合约意味着标的金融工具价格水平的升高所对应的利润增长幅度并不总是一样的 期权合约和期货合约之间的区别（续） 合约的初始投资规模不同 期货合约采取公允价值会计方法，因此每天都有现金的流入流出，而期权合约只有在被执行时才会有资金的流动 影响期权费的因素 当合约的执行价格较高时，看涨期权的期权费较低，而看跌期权的期权费较高 距离期权被行使的时间（到期期限）越长，买入和看跌期权的期权费就越高 到期日之前价格的波动性越大，期权收益增加的可能性也就越大，因此，投资者愿意支付的期权费就越高。 互换 它是要求签约双方相互交换彼此现金流（并非资产）的合约 货币互换是指按不同货币计价的现金流交换 利率互换是指按相同货币计价的