改革面临重大转折从国家借贷经济转向社会资本经济.PDFVIP

1997 年第 5 期 改革面临重大转折 :从国 家借贷经济转向社会资本经济 周天勇 ( 中央党校经济学部) 　　内容提要 :改革开放以来我国国民收入分配格局发生了重大变化 ,使过去财政直 接注资主导的国民经济运行 ,转变为国家银行集中借贷办企业的资金借贷型经济运 行 。这种资金借贷型经济带来一系列后果 :企业效率与利息率倒挂使国民收入通过 银行系统超分配 , 国有企业低效率在银行积累不良资产型通货膨胀压力和金融风险 。 根本性的出路在于 , 向社会横向开放企业的资产结构 ,形成资本需求 ,疏通直接融资 渠道 ,形成资本的供给 ,从而使国民经济投资、生产和经营的资本和风险社会化 。 改革至今 ,我国已经完成了产品经济运行向资金借贷经济运行第一阶段的转变 ,但是国民 经济的资金借贷经济流程 ,给微观和宏观的经济运行带来了一系列问题 。改革面临着第二次 重大的战略性转折 :即国民经济运行从 目前的资金借贷经济循环转变为资本投资经济循环 。 一 、居民储蓄向银行和资本市场分流的格局 目前 , 国民经济有收入 →储蓄 →投资 →形成资产 →产出 →收入这样的流程 。但在产品经 济条件下 , 国民收入的大部分由国家财政集中 , 国民经济积累和投资的任务主要由国家财政完 成 ,固定资产交付使用后 ,企业按照计划进行生产 , 国家 、企业和个人之间的分配由国家确定 , 国家集中很大比例的国民收入 ,生产建设型的财政再进行积累和投资 。这种国民经济的再生 产流程 ,性质为有计划的产品经济 ,可称为“国家财政直接融资主导型国民经济运行”。 改革开放以来 , 国民经济流程发生了重大的变化 ,即从产品经济的再生产循环逐渐变成了 借贷经济的再生产循环 。首先 ,在国民经济再生产注资的源头部分就发生了重大变化 。国民 收入分配格局中 , 国家财政对国民收入分配的集中度从过去最高时的近 50 %下降为 目前的 9 % ,从过去的生产建设型财政转变为举债和吃饭型财政 ;企业负担沉重 ,负债率较高 ,利息支 出较大 ,加上三角债困扰 ,经营微利甚至亏损 ;而居民分配在国民收入中的比重 ,从 1978 年的 49 %上升为 目前 68 %左右 ,加上财政的再分配部分 ,规模越来越大 。就城乡居民的储蓄存款 来看 ,1978 年时 ,年增加额为 29 亿元 ,而 1995 和 1996 两年增加额分别为 8600 亿元和 8800 亿 元之巨。城乡居民收入在国民收入总分配中比重的上升和规模的增大 ,是住房制度 、退休保险 体制 、子女教育制度等改革和人力资本收益率提高 ,即国民收入分配市场化的必然结果 。 其次 , 国民经济再生产循环的注资渠道也发生了重大的变化 。由于国家财政和企业再生 产资金来源规模的萎缩 ,通过国家和企业 自己直接注资给企业的渠道流量相对大大缩小 ;而通 过“城乡居民银行储蓄存款 →银行贷款给企业 →形成企业的负债资产”这样的间接融资渠道向 8 企业注资的比重越来越大 , 占到企业注资来源的 95 %以上 。这种国民经济的再生产流程可以 说是“银行资金间接融资主导型国民经济运行”。银行是国有的 ,从银行贷款的企业绝大部分 也是国家所办 , 国家通过银行向城乡居民负债 ,筹集社会资金 , 国有银行再将集中起来的社会 资金转贷给国有企业 。因此 ,这种为社会资金支撑 、国家银行集中借贷 、国家办企业的“借贷型 经济”,实质是一种与产品经济对应的国家资金借贷经济 。 从要素市场的形成来看 ,一方面 ,企业是资金的需求者 。从企业负债资产和自有资产比例 分析 ,舍象公益金等 ,企业的资产分为负债资产和资本金两部分 。市场经济条件下 , 国民经济 扩大和简单再生产 ,即新投资项 目、企业扩建 、更新改造和企业经营 ,对借贷资金和资本金有其 需求 ,一般情况下 ,就总资产结构看 ,对资本金的需求在 50 % 以上 ,对借贷资金的需求在 50 % 以下 。而另一方面 ,城乡居民、企业和国家是资金的供给者 ,其收入的一部分可存入银行 ,成为 能收回本金和获得利息的货币存款资产 ;也可投资于股票 、投资基金和企业资产 ,成为不能收 回本金但能获得红利和拥有财产权利的资本资产 。企业对负债资产和资本金的需求 ,对应居