财务预测管理与财务知识分析模型.pdfVIP

第6章财务预测模型 财务预测是基础分析的核心环节，它所提供的企业未来 的现金流或者利润数据将进入估价模型，经过模型处理， 以产生内在价值。 胡文献 华侨大学工商管理学院 本章内容 1. 简化定价模型 2. 简单预测 3. 完备预测准备：商业信息转为会计计量 4. 完全信息预测 5. 结论 1、简化定价模型 DDM 模型适用：公司发放股利、股利与公司盈利情况有稳 定的关系和投资者投资股票的主要目的是股利而非资本利得。 自由现金流量模型适用：公司可不发放股利、公司发放的 股利同自由现金流量偏差太大、预期未来公司的FCFE 同盈利 保持一致和投资者购买股票的主要目的是控制公司。 ●剩余收益模型适用：公司不发股利时替代自由现金流模型 使用和预期公司未来的自由现金流量是负值时。 ●EVA模型：对金融机构、周期性公司、高风险公司和资源公 司等不适用。 1、简化定价模型 剩余收益模型的一般形式 V E=CSE +预期剩余收益的现值 0 0 ●前提假设：公司不发放现金股利，可以替代自由现金流量；预 期公司未来的自由现金流量是负值时。 ●CSE0 是普通股股东的当前账面价值，它是资产负债表上的会计 计量，后者是当前资产负债表上遗漏的价值，它是权益在出售时 超过其账面价值的溢价。 ●预测的剩余收益（RI ）= 综合收益（En )-账面权益价值要求的 1 1 收益（r × CSE ) E 0 ●预测未来收益实际是通过账面价值出发得到的预测值。 ●完美世界中一个假设的论证 完美世界中，预测只需要资产负债表就可以进行，并不需要 损益表，更不需要现金流量表。 证明过程： 假设ABC公司是一家证券投资基金，它的主要业务就是投资 可交易的股票，它的资产按市场计量，如表6.1表所示。 表6.1 ABC公司资产负债表 第0年（单位：百万） 资产负债表 资产 第 0年 前年 负债与股东权益 第 0年 前年 交易性金融资产 23.4 20.3 长期债券 7.7 7.0 普通股股东权益 15.7 13.3 净经营资产 23.4 20.4 资本合计 23.4 20.3 ●完美世界中一个假设的论证 假设没有股利分配，且不考虑所得税。已知该企业主业投资 为股票投资，它为净经营资产的全部。这家企业的金融负债是 零息债券。由表6.1知，企业第0年损益表推导如下： 长期负债变化=7.7-7.0=0.7，它是债务的财务支出，是根据 零息债券的面值用有效利率折现摊销，可以算出这一债券的实 际成本为0.7/7.0=10%。 ●完美世界中一个假设的论证 表6.2 损益表 单位：百万 经营收入 股票红利 1.2 股票未实现收益 1.9 净金融支出 （ 0.7） 收益 2.4 表6.3现金流量表 单位：百万 经营现金流（现金红利） 1.2 投资现金流（ 股票）