白糖减产大周期来临中线战略做多-恒泰期货.pdfVIP

恒泰期货研究 商品期货策略报告 2015 年7 月13 日 日 白糖：减产大周期来临 中线战略做多 恒泰期货有限公司  策略主线：长期牛市预期叠加季节性消费，中线波段参与  策略依据：夏季消费、期现价收敛、现价成本支撑  策略风险点：内外价差、工业库存偏高 农产品研究  策略实施： 分析师：陈燕杰 执业编号：F0271332 电话：021 邮箱：chenyanjie@ 恒泰期货—您身边的衍生品投资顾问 恒泰期货研究 减产大周期来临 中线战略做多 ——SR1601 投资策略 2015 年7 月13 日 基本面情况 14/15 年度国内食糖正式进入三年减产周期，10 月份即将开始的15/16 年度因 种植面积大减及糖料生长期间气候不利，预计减产更为明显，或创十年最低。 策略背景 由于国内食糖市场格局相对封闭，仍是国内供需主导价格，故此策略背景为糖 价长期牛市。 逻辑主线：长期牛市预期叠加季节性消费，中线波段参与 1. 夏季消费：本年度销售规律有所打破，由于上半年糖市提前走牛，致使中 间环节提前备货。中间库存待消化叠加进口忧虑，导致夏季已到但终端采 购迟迟未现。随着300 万吨临时存储库存的释放，加上终端行业库存偏低， 预计7 月中下旬后，终端采购将逐渐积极。因8 月有中秋备货、9 月有十 一采购，加上榨季末工业库存紧张，预计中期（7-9 月）现货量价齐升概 率很大，进而支撑期价中线走强。 2. 期现货几乎平水：近期 1601 在股票市场风险波及下大幅下挫，期现价格 快速收敛，目前期价升水现价仅100 多点。目前的柳州现价对应SR1601 的持仓成本约为200 元/吨，若将下半年进一步减产的预期及陈糖交割的 贴水计算其中，实际SR1601 应至少升水柳州现价300 元/吨。后几个月， 随着消费增加，货源渐趋紧缺，现价继续走强概率很大，故目前期货中线 策略依据 买进也较为安全。 恒泰期货—您身边的衍生品投资顾问 1 敬请参阅最后一页特别声明 恒泰期货研究 3. 成本支撑：目前南方产区食糖现价5200-5300 元/吨，虽较年前上涨不少， 但企业仍是微利状态，价格运行于成本线附近。从成本角度看，后期现价 出现明显下调概率很小。现价支撑下，郑糖未来也难有明显下调，即便因 意外冲击短期急跌，也会很快回归现价中枢。 1. 内外价差：年初执行至今的配额外进口自律政策，导致内外期糖价差极大。 目前配额内进口盘面价差为2100-2300 元/吨，配额外价差1300-1500 元/ 吨。后期，进口政策能否延续及效果，将是下半年郑糖走强最大不确定因 素。 但从前几日召开的