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第三部分 并购投资 第一章 并购投资概述第二章 并购对财务状况的影响第三章 对目标企业的估值 第三部分 并购投资第一章 并购投资概述 一、企业并购的概念 1、兼并的概念 2、收购的概念 3、兼并与收购的联系与区别 ⑴、一致性 ⑵、区别 二、企业并购的分类： ( 一 ) 按并购企业之间的业务关联性划分 1. 纵向并购 2. 横向并购 3. 混合并购 ( 二 ) 按目标企业的合作态度划分 1.善意并购 2. 敌意并购 ( 三 ) 按并购过程中收购企业的出资方式划分1. 现金收购2. 股权置换 3. 债务承担 ( 四 ) 按并购活动的融资模式划分 1. 杠杆并购 2. 非杠杆并购 ( 五 ) 按并购所涉及目标企业的产权范围划分 1. 整体并购 2. 局部并购 三企业并购投资的动机 ( 一 ) 财务性动机 1、优化资本结构 2、优化投资组合 3、改善财务状况 4、争取税收优惠 ( 二 ) 战略性动机 1、加速企业成长 2、进军新领域 3、追逐协同效应? 四、企业并购投资的一般程序 ( 一 ) 目标企业选择 ( 二 ) 并购战略评价 ( 三 ) 目标企业估值 ( 四 ) 并购计划拟定 ( 五 ) 并购计划实施 ( 六 ) 并后重整 ( 七 ) 并后评价 第四部分 并购投资第二章 并购对财务状况的影响 一、并购方式1、现金形式2、换股方式（即发股收购）3、债券方式4、换股方式与现金方式的比较 二、并购对财务状况的影响1、并购对公司财务的影响，反映在并购后对并购公司的有关财务指标（每股盈余）进行重新计算。⑴、并购后的总股数= 当前并购公司的总股数＋新发行的股数⑵、并购后的息税前利润= 并购公司和目标公司并购后的息税前利润相加⑶、并购后的总收益= 并购后的息税前利润＋并购发生的协同效应（即并购产生的新增利润或降低的成本额）－并购中发生的利息－并购后重新计算的税金 ⑷、并购后的每股盈余=并购后的总收益÷并购后的总股数⑸、比较与分析：对并购公司并购前后的每股盈余指标进行比较，并购的条件应是并购后的每股盈余大于并购前的每股盈余。案例分析: 2、并购对股东财富的影响，反映在并购后对并购双方股东持有股票的价值进行重新计算。 ⑴、并购后对并购公司股东财富（持有股票的价值）的影响a、计算并购公司在并购后的每股盈余（方法同上）=并购后的总收益÷并购后的总股数b、计算并购公司在并购后的每股市价预期=并购后的每股盈余×市盈率c、并购后并购公司股东财富的增减额=（并购公司在并购后的每股市价－并购公司在并购前的每股市价）×并购公司股东手中持有的股票数d、比较与分析：并购后并购公司股东手中的股票数在不变的情况下，并购后并购公司股东财富的增减额为大于零时，说明并购后对并购公司股东产生了增加财富的影响，若小于零时则产生了减少财富的影响。 ⑵、并购后对目标公司股东财富（持有股票的价值） 的影响a、计算目标公司股东当前的股票价值=目标公司当前的每股市价×目标公司股东手中持有的股票数b、将目标公司股东当前手中持有的股票数折算为相当于兼并公司的股票数=目标公司股东的持股数×并购公司与目标公司的换股比c、并购后目标公司股东财富的增减额=并购公司在并购后的每股市价×目标公司股东手中持有相当于兼并公司的股票数－目标公司股东当前的股票价值 d、比较与分析： 并购后目标公司股东手中的股票数在不变的情况下，并购后目标公司股东财富的增减额为大于零时，说明并购后对目标公司股东产生了增加财富的影响，若小于零时则产生了减少财富的影响。案例 3、在收购期间股票市场价值变动对收购的影响⑴、在收购期间，收购公司的股价如果下跌，则收购的报价就会低，容易导致收购的失败；⑵、在收购期间，目标公司的股价如果上升，则收购的报价就会低，容易导致收购的失败。因此，在收购期间，收购公司希望股价在被收购的股东批准之前保持不变；或收购公司的股价上涨，或目标公司的股价下跌，这对于收购比较有利，收购的的可能性较大。2、在收购期间目标公司市盈率状况对收购后财务状况的影响⑴、如果收购公司的市盈率大于目标公司的市盈率，则收购公司收购后的每股盈余会增长；⑵、如果收购公司的市盈率小于目标公司的市盈率，在没有协同效应下，则收购公司收购后的每股盈余会降低；⑶、如果收购公司的市盈率小于目标公司的市盈率，在有协同效应下，则有可能使收购公司收购后的每股盈余会增长。 第四部分 并购投资第三章：企业估值 一、公司估值的原因公司一般在下列几种情形下要对其全部的股本进行估值，以达到公司运作的目的。1、估值的对象：公司的全部股本。2、估值的目的