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创业投资基金的组织形式 合伙制创业投资基金的结构 协议中的限制性条款合伙制 与基金全面管理有关：限制对单一企业投资额； 限制债务用途；有关管理人募集不同基金共同投 资的问题；限制利润再投资 与普通合伙人行为有关：投资限制、出售限制、 募集新基金限制、外部活动限制、新增合伙人限制 与投资类型有关：每一类资产投资限制、不熟悉 资产类型投资限制 创业投资基金的组织形式 管理费 资本金额1.5%-2.5%；季度支付 利润（亏损）分配 三种利润分配方式 普通合伙人20%，有限合伙人80%（按出资比例） 达到内部收益率前：有限合伙人按出资比例分配 达到内部收益率后：普通合伙人20%，有限合伙人80% 超过内部收益率后：全部给普通合伙人至其投资资本，其后普通合伙人20%，有限合伙人80% 创业投资基金投资对象的选择 技术背景 技术的先进性、实用性、生命周期 创业者能力 市场前景 发展阶段 企业有五个发展阶段：种子期、创建期、成长期、扩张期、获利期； 主要投资于成长期企业 投资规模 创业投资的风险分析 风险类型 信息不对称风险：逆向选择、道德风险 技术风险：技术成熟、效果、生命周期不确定性 财务风险：普通财务风险 特有财务风险（投资前、投资后） 市场风险：不确定市场对新产品的容量、市场接受时间、产品竞争力、产品的市场战略 创业投资的风险分析 风险分析方法 确定型风险：盈亏平衡、敏感性、概率分析 不确定型风险：小中取大、最大可能原则、 最大数学期望原则、贝叶斯概率法 风险评价方法 定性风险：观察法、资产负债表观察法、 事件预测法、A记分法 定量风险：财务比率分析法、 Z记分法 创业投资交易方案的构造 交易构造 是指创业企业与风险投资基金之间经过协商达成的一系列协议，目的是为了协调双方在特定风险投资交易中的不同需求。 金融工具的选择 优先股（preferred stock） 可转换债（convertible debt） 附认股权债（debt with warrants） 创业投资交易方案的构造 交易价格的确定 协议条款的签订 阶段 最低收益率（％） 创建期 50～70 发展期 40～60 扩张期 35～50 获利期 35～50 风险投资基金 经营和监控 活动类型 介入活动的比例（%） 后续融资 93.9 制定规划 95.1 营销 63.4 人事安排 73.2 供应商关系 9.8 日常经营 7.3 创业投资基金的退出路径选择 IPO（最佳的退出方式） 优点 可以获得预期的高额收益 受到创业企业管理层的支持 利于继续融资 缺点 限制出售条款：不能马上退出，成功与否受证券 市场繁荣程度的直接影响 上市要求严格，费用较高 创业投资基金的退出路径选择 出售 最常选择的退出方式，能迅速变现并完全退出 两种主要方式 创业者一般不欢迎这种做法 可以通过一些激励措施来解决 回购 是备用的退出方式 获利不如上市，但时间短、费用少、操作简便 破产与清算 是投资失败后风险投资基金退出的唯一选择 私人股权投资基金 私人股权投资基金的概念 私人股权投资基金的特点 私人股权投资基金的类型 私人股权投资基金的概念 Private equity fund，是指以非上市股权为主要投资对象的投资基金。 具体而言，指通过发售基金份额（基金单位）募集资金形成独立财产，交由专门投资管理机构直接投资于特定产业的未上市企业，并通过资本经营和提供增值服务对所投资企业加以培育和辅导，以实现资产保值增值从而获得投资收益的投资方式。 私人股权投资基金的特点 投资的基本目标是资本增值 参与者多样化 投资对象多样化 募集方式多样化 投资领域多样化 投资理念多样化 私人股权投资基金的类型 并购重组基金 并购重组基金的概念 是一种专门投资于需要重组的企业并积极参与企业重组活动的产业投资基金。 具有发现价值和创造价值的功能，企业重组基金将为投资者获得较高的投资利润 并购重组基金的运作 投资对象的选择 非上市企业 并购重组基金 企业有潜在生存能力，并能通过重组获得较大的 增值空间 企业的所有者和管理者愿意进行重组 在企业规模、所处行业和技术方面满足基金所有 者的利益要求 制定重组方案 经营管理重组 债务的重组 退出 * * 资产管理 共同基金 对冲基金 创业投资基金 私募股权投资基金 投资基金的类型 共同基金 共同基金的基础理论 共同基金的运作机制 选择基金的方法 资产配置管理 共同基金的费用 共同基金的业绩评估 共同基金的基础理论 共同基金的定义（Hedge Fund） 共同基金的分类 封闭式