某公司期权估计管理及财务知识分析概念.ppt

(三) 模型参数的估计 无风险利率的估计 无风险利率：与期权到期日相同的国库券的市场利率，并按连续复利计算。 【例9-13】 F=P×e-rct rc=In(F/P)/t = In(105/100)/0.5 =0.0487/0.5=9.758% 收益率标准差的估计 样本标准差的计算 年复利的股票收益率的计算 连续复利的股票收益率的计算 【例9-14】 (四) 看跌期权估价 欧式期权：若看涨期权和看跌期权有相同的执行价格和到期日，则下述等式成立： 看涨期权价格C-看跌期权价格P =标的资产价格S-执行价格现值PV(X) 【例9-15】 P=-S+C+PV(X) =-35+9.20+30/(1+4%) =3 第三节 实物期权 一、扩张期权 二、时机选择期权 三、放弃期权 一、扩张期权 【例9-16】 1.计算不考虑期权的项目净现值 一期(表9-14) 二期(表9－15) 2.计算扩张期权价值 (布莱克－斯科尔斯期权模型) (1)计算d1 (2)计算d2 (3)计算C0 3.计算考虑期权的项目净现值 【例9-16】 1．计算不考虑期权的项目净现值 一期: 200P/F20%,1+ 300P/F20%,2 +400P/A20%,3P/F20%,2-1000=-39.87 二期: 800P/A20%,5P/F20%,3-2000P/F10%,3=-118.09 2．计算扩张期权价值(布莱克－斯科尔斯期权模型) t=3, PV(X)=1502.63, S0=1384.54, σ=0.35 （1）计算d1 =0.1682 d2 =-0.438 （2）计算N(d1) =0.5667 N(d2)=0.3307 （3）计算C0=287.71 3．计算考虑期权的第一期项目净现值 287.71-39.87=247.84 二、时机选择期权 【例9-17】 (一)计算不考虑期权的项目净现值 (二)利用二叉树模型计算期权价值 1.项目价值二叉树 2.期权价值二叉树 （1）确定1年末期权价值 （2）根据风险中性原理计算上行概率 （3）计算期权价值 （4）判断是否应延迟投资 【例9-17】投资额1000万元 (一)计算不考虑期权的项目净现值 净现值=105/10%-1000=50 (二)利用二叉树模型计算期权价值 1.上行项目价值Su=131.25/10%=1312.5 下行项目价值Sd=84/10%=840 2.期权价值二叉树 (1)1年末上行期权价值Cu=1312.5-1000=312.5 (2)上行报酬率=(131.25+1312.5)/1000-1=44.38% 下行报酬率=(84+840)/1000-1=-7.6% 上行概率=0.2424 (3) 期权价值C0=72.14 (4)判断是否应延迟投资:应当延迟。 【例9-17】投资额950万元 (一)计算不考虑期权的项目净现值 净现值=105/10%-950=100 (二)利用二叉树模型计算期权价值 1.上行项目价值Su=131.25/10%=1312.5 下行项目价值Sd=84/10%=840 2.期权价值二叉树 (1)1年末上行期权价值Cu=1312.5-950=362.5 (2)上行报酬率=(131.25+1312.5)/950-1=51.9737% 下行报酬率=(84+840)/950-1=-2.7368% 上行概率=0.1414 (3) 期权价值C0=48.82 (4)判断是否应延迟投资:不应延迟。 三、放弃期权 【例9-18】 1.计算不考虑期权的项目净现值 表9-18 2.构造二叉树模型投资额1000万元 (1)确定上行乘数和下行乘数 (2)构造销售收入二叉树 表9-19 (3)构造营业现金流量二叉树 (4)确定上行概率和下行概率 (5)确定未调整的项目价值 (6)确定调整的项目价值 3.确定最佳放弃策略 * 第九章 期权估计 第一节 期权的基本概念 第二节 期权价值评估的方法 第三节 实物期权 第一节 期权的基本概念 一、期权的基本概念 二、期权的到期日价值 三、期权的投资策略 四、期权价值的影响因素 一、期权的基本概念 （一）期权的定义 （二）看涨期权和看跌期权 （三）期权市场 (一)期权的定义 期