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嘉实基金管理有限公司 HARVEST FUND MANAGEMENT CO., LTD 2013年3月投资策略报告 Copyright Harvest Fund Management Co., Ltd © 2006. All rights reserved. 一、市场与策略观点回顾 二、A股市场投资策略 三、债券市场投资策略 2 12月市场表现回顾 中国市场：新年伊始，市场在中国经济见底复苏和国内外流动性宽松的格局下延续了去年12月的良 好表现。1月市场呈现普涨格局，投资者对本轮市场下跌阶段中过度悲观的预期随经济周期性复苏而 获得修复机会的逻辑较为认同。以地产、家电、汽车为代表的早周期行业和银行等低估值的利率敏感 型行业的快速反弹带动了估值修复背景下指数快速回升的行情。进入2 月，市场在估值修复的机会告 一段落的情况下，由于处在宏观数据真空期，缺乏进一步印证景气程度向中上游传导的机会。进入震 荡盘整阶段。指数先涨后跌，但在流动性宽松格局维持的大背景下，中小市值主题行情层出不穷。  海外市场：欧元区尾部风险消除、投资者对美国中长期复苏动能更为乐观的预期、新兴市场集体复 苏、以及全球范围极为宽松的货币政策环境支持下，“大切换”（指长期债市牛市的结束和股市牛市 的兴起）概念在市场上深入人心。资金持续从美国国债等避风港资产流入新兴市场股市。发达国家货 币竞相贬值、收益率曲线陡峭化、在复苏期的大背景下，美股逼近历史高点、欧元区STOXX指数接 近2009年债务危机爆发前的水平。 重要指数1＆2月涨跌幅（% ） 15.00 12.39 10.00 7.81 7.59 6.94 3.96 5.00 1.89 1.04 0.00 (5.00) (2.82) (2.82) (10.00) (7.31) 3 市场表现回顾：A股行业与风格  行业表现：1~2月23个申万一级行业中有21个录得正收益。表现较好的行业主要有三类：1）业绩稳 定较快增长、行业景气向上的消费服务类行业如生物医药、信息服务、和公用事业；2）受益于经 济确定见底回升带来估值提升机会的金融服务；3）靠近下游需求、利率敏感性的早周期行业如家 用电器和交运设备。前期超额盈利较多且近期利空频繁的房地产、食品饮料以及偏上游的有色和 煤炭表现落后。  风格特征：1~2月市场风格表现上总体呈现普涨格局。相比之下高PE/PB 的中小盘股表现更优。 20.0000 1~2月市场风格表现