《另类Beta策略-中证指数研究报告》.pdfVIP

中证指数研究报告 Smart Beta 策略指数 目 录 一、Smart Beta 的缘起与演进3 （一）从传统Beta 到Smart Beta 3 （二）两种投资理念 4 （三）市值加权是次优选择—一个证明 6 二、Smart Beta 策略的分类7 （一）价值策略 7 （二）低波动策略 9 （三）分散化策略 10 三、Smart Beta 策略指数发展13 （一）ETF 蓬勃发展为Smart Beta 策略打开空间 13 （二）产品异质化推动Smart Beta 策略应用 13 （三）新发指数中Smart Beta 备受青睐 14 四、Smart Beta 策略ETF 产品发展15 （一）Smart Beta 策略ETF 产品数量 15 （二）Smart Beta 策略ETF 产品规模 16 （三）Smart Beta 策略ETF 数量分布（按发行人） 16 （四）Smart Beta 策略ETF 规模分布（按发行人） 17 五、我国Smart Beta 指数及产品发展 18 （一）更具投资性的Smart Beta 策略 18 （二）追求更高收益的Smart Beta 策略 18 （三）降低和分散风险的Smart Beta 策略 19 （四）混合因子的Smart Beta 策略 19 第 1 页 共 20 页 图表目录 图表 1 Beta 演化图3 图表 2 美国股票长期收益表现4 图表 3 行业内的低波动异象5 图表 4 VIX 溢价策略指数5 图表 5 风险平价指数与60/40 混合资产配置指数走势比较 12 图表 6 2011-2014 ETF 资金净流入 13 图表 7 每年新发ETF 与首次被跟踪的标的指数 14 图表 8 每年新发的Smart Beta ETP 占比 14 图表 9 每年新发指数中非市值加权指数占比 15 图表 10 美国股票ETF 按加权方式的数量分布 15 图表 11 美国股票ETF 按加权方式的资产分布 16 表格 1 两种投资理念的比较4 表格 2 Smart Beta 策略指数的绩效6 表格 3 Smart Beta 策略的主要分类7 表格 4 价值策略7 表格 5 价值策略指数历史收益与风险比较8 表格 6 价值策略指数因子敞口8 表格 7 低波动策略9 表格 8 低波动策略指数历史收益与风险比较9 表格 9 低波动策略指数因子敞口 10 表格 10 分散化策略表 11 表格 11 分散化策略指数历史收益与风险比较表 11 表格 12 分散化策略指数因子敞口 11 表格 13 Smart Beta 策略ETF 按发行人的数量分布 16 表格 14 Smart Beta 策略ETF 按发行人的规模分布 17 第 2 页 共 20 页 Smart Beta 策略是以非市值加权为代表，通过透明的、基于规则或量化的 方法，投资特定领域或目标，以捕捉风险溢价，获取卓越的风险调整收益，实现 组合分散化的目标。随着指数化投资的快速发展，Smart Beta 策略已成为指数 和指数型产品创新的重要方向，并被誉为“开启了3.0 指数时代”。 一、Smart Beta 的缘起与演进 （一） 从传统Beta 到Smart Beta 自1923 年SP 首次推出市值加权指数以来，市值加权一直占据主导地位。 然而大量实证研究显示，股票收益并不只由市场因子驱动，还包括与股票特征紧 密相关的其他风险因子，如规模、价值、波动率、动量等。 Fama 和French （1993）从市场、规模、价值构建的三因子模型极大地提高 了模型的解释力。Jegadeesh 和Titman （1993），Carhart （1997）的研究表明，动 量可作为一个共同因子解释投资者间持续存在的收益偏差。Haugen 和 Baker （