财务管理之资本结构概述.pptVIP

第四章 资本结构 第一节 资本成本 资本成本的概念 资本成本是指企业为筹集和使用资金而支付的各种费用，包括筹资费用和用资费用两部分。 筹资费用往往为一次性费用；而用资费用则每期均发生的使用费用。 资本成本的表现形式 资本成本通常用相对数表示：用资费用/净融资额；净融资额为筹资总额扣除筹资费用。 第一节 资本成本 资本成本的作用 融资决策的依据 融资成本的控制体现企业融资的效率 投资决策的标准 融资成本应作为投资的“最低回报率”或“取舍率” 衡量企业经营业绩的基准 体现企业的管理水平和风险控制能力 第一节 资本成本 个别资本成本 负债融资成本 长期债务融资方式包括银行借款、发行债券、融资租赁等，成本计算基本程序相同。 负债类的利息或租金等用资费用税前列支，应考虑抵税效用。 考虑所得税后，企业实际负担的负债成本为：利息*（1-所得税率） 第一节 资本成本 个别资本成本计算 基本计算公式：K=I*（1-T）/B*（1-f） 上式中：I为利息费用；T为所得税率；B为融资总额；f=融资费用/融资总额。 通常，银行借款的融资费用较低，而债券的融资费用较高。 第一节 资本成本 例：甲企业发行债券，面值500元，票面利率10%，发行价格530元，债券融资费率3%，企业所得税率40%。试确定该债券的资本成本。 计算：K=500*10%*（1-40%）/530*（1-3%）=5.8% 第一节 资本成本 自有资金融资成本 企业自有资金包括优先股和普通股权益，其中普通股成本具有较大的弹性，而优先股的成本相对较固定。 优先股成本：企业优先股的股息是固定支付的，且优先股为永久性资本，其股息呈永续年金状态，资本成本计算公式表示为： K=DC / P（1-f） 第一节 资本成本 自有资金融资成本 普通股成本：普通股没有约定的成本，其成本可以看成是企业的承诺或股东的预期。 在各期股票股利固定不变情况下，可按优先股成本计算公式加以确定； 当股利按固定比例递增时，其计算公式为：K=DC/P（1-f）+ g 留存收益成本：留存收益属于股东权益，可看成是股东增资。在确定融资成本时，除不考虑融资费用外，与普通股完全一致。 第一节 资本成本 例：A公司计划发行股票，股票面值5元，发行价格8元，融资费率为4%。该公司上年度每股股利为0.4元，以后每年递增5%。 K= 0.4 *（1+5%）÷｛ 8×（1- 4%） ｝+ 5% = 10.47% 上式中，股利递增4%只是公司的承诺或股东的预期，而并不像利息那么确定。 第一节 资本成本 加权资本成本 加权资本成本的概念 企业各种融资方式的资本成本按照一定的权重所计算的企业或项目平均资本成本。 权重的形式 账面价值权重：即按企业实际入账金额确定 市场价值权重：即按当前公司证券价格确定 目标价值权重：即目标资本结构权重 第一节 资本成本 加权资本成本的运用 融资可行性的判断标准 融资的成本的控制和节约 企业或项目投资的最低收益率 作为资本预算的贴现率 项目投资决策时，通常是以资本成本为贴现率 第一节 资本成本 边际资本成本 边际资本成本的概念 企业每新增加一个单位的资金而增加的成本 企业融资成本往往会随着融资额的变化而处于动态变化之中，原因在于融资额的增减带来融资风险的变化 边际资本成本在项目决策中的应用 从企业角度看，往往选择企业加权资本成本 从新增项目决策看，边际成本或加权成本都可能被选择 第一节 资本成本 边际资本成本的计算 确定目标资本结构 确定各种筹资方式的资本成本 计算筹资总额分界点：即在某一特定的资本成本条件下可以筹集到的资金数额 计算边际资本成本：分别计算各组筹资总额范围的加权平均资本成本 第二节　杠杆原理 企业成本构成 变动成本和固定成本 成本构成对降低成本的影响 固定成本在杠杆分析中的作用 经营固定成本的存在，要求企业提高业务量，降低单位业务量固定成本，即发挥经营杠杆的作用 财务固定成本的存在，要求企业提高息税前利润（EBIT），降低单位EBIT所负担的利息，发挥财务杠杆的作用 第二节　杠杆原理 经营杠杆 概念：指企业在经营中由于存在固定成本而造成的息税前利润变动率大于营业额变动率的现象 在理解经营杠杆时，一般假设产品的市场价格和成本不变，而仅考虑市场业务量的变动对EBIT的影响程度 第二节　杠杆原理 经营风险 经营风险是指与企业经营过程相关的风险。其中，企业利用经营杠杆所导致EBIT波动的风险是重要的构成内容。 经营风险主要影响因素 产品需求弹性及市场价格波动 原材料价格波动 税收变化 固定成本在 总成本中所占比重 第二节　杠杆原理 经营杠杆的衡量 经营杠杆系数（DOL）= EBIT变动率/营业额变动率 EBIT=Q*（P-V）- F， F为不含利息的固定成本 由于F