投资银行学之私募投资估价.ppt

私募过程中的价值评估---新易网络案例分析 公司背景 新易网络公司成立于1998年，起因于获得多个部 门批准的“举办中国电信杯中国互联网络大赛” 比赛第一周，上网人数超过20万，在随后的2个月 的比赛中，共有50万人注册参加了网络知识大赛。 上网浏览次数超过500万。 1999年，新易成功举办了包括“网络知识竞赛”、“网络小姐 比赛”和“网上股民炒股比赛”等各种不同类型的网上比赛， 以及“中国网络使用状况调查”和“中国优秀网站评选”活动。 吸引了大量的网络用户。在国内外引起了很大的反响。在 进行比赛的同时，新易公司还通过各种传统媒体大量宣传 自己的活动，使比赛活动产生了很大的社会影响，新易网 络也因此获得了很大的成功。到1999年6月，新易和他所 主办的“中国竞赛在线”网站已成为网络业的一个知名品牌 在整个比赛过程中（一项比赛往往延续3个月左右），公 司网站的访问量曾经达到2000万，这在1999年是一个非常 惊人的数字。 公司拥有中国青少年发展基金会的支持，在全国 范围内组织比赛，同时和多家媒体结成战略合作 伙伴，在网络推广方面具有强大的优势。 随着网络经济的迅速发展，越来越多的网络公司 加入到新易网络公司的客户名单中。新易公司为 这些客户设计各种各样的比赛和调查活动，在全 国范围内进行推广。 中国著名的金融网站—和讯公司在委托新易 网络公司举办“中国和讯杯网上模拟炒股大赛” 结束后，非常高兴地说：“这样的推广活动真 是太好了，二个月的时间，我们的会员数量 增加了5万多人，结果超出我们的预期，我们 希望明年继续合作，搞更好的比赛。“ 一些著名的国际企业开始和公司接洽，希望进 行广告和赞助方面的合作。 新易网络主要客户都是国际一流的跨国企业和 国内著名企业，包括英特尔、思科，中国电信 等一些公司。 “我本来以为只要不亏本就不错了，谁知道还可 以赚钱”，公司创始人感慨地说，“中国的网络 推广市场真是太大了。” 公司主要客户 随着1999年中华网在美国的上市，美国资本市场开始真 正认识到中国互联网市场的潜力。1999年9月月英特尔总裁 贝瑞特在访问中国时非常乐观地说：到2003年，中国会成为 亚太地区最大的互联网商业市场。市场的大小就是产业的发 展空间。中美达成入关协议后，已经有国际数据集团、高盛、 英特尔、雅虎、道琼等公司准备了大笔的金钱，准备进军大 陆网络市场。其中国际数据集团直接宣布，将在2005年之前 向中国互联网投资10亿美元。目前国际数据集团已对80多家 大陆网络公司投资1亿多美元。 “我们可以肯定的讲，我们是中国最赚钱的网络 公司，新浪，搜狐都比不上我”，公司创始人 充满信心。可是，我们要成为这个行业最好的 公司，成为中国的YAHOO或者DOUBLECLICK， 我们该怎么办呢？我们能不能像中华网一样， 在资本市场是有所发展呢？” 私募过程－公司股权故事及商业模型定位 国际风险投资界对互联网公司估价主要基于三 个方面的因素：商业模型、管理团队、经营状况。 必须有一个独特的商业模式保证你在互联网世界 里获得足够的优势而不是人云亦云。在商业模式 的判断上，一要看你在这个行业中是不是先行者。 因为根据美国的经验，在一个行业里只能形成1到2家或2到3家最好的公司，其余都不值钱。 二要看你的目标市场有多大，发展是否迅速，三是收入模式。如果现在不挣钱，也要考虑在今后的一年或者更长的时间内会不会赚钱。 美国经验证明，前三名的网站会拿走70%－80%的广告收入。现阶段中国网络广告客户主要是外资企业，他们会选择最大最好的网站，对不在此列的公司来说并不乐观。 富有吸引力的故事对打动投资者至关重要。 软银中国首席代表指出：“说到底，风险投资商 给创业者买单，IPO时投资人又给我们买单。准 备的菜要符合IPO投资者的胃口。风险投资的公司 一定是冲着NASDAQ去的。而且投资分析部门和投 资委员会的人都是在美国受的教育，一定要讲他 们听得懂的故事。” 公司股权故事 新易网在美国并没有类似的网络竞赛商业模式，更不用说 有政府背景的网络竞赛，赌博倒是很多。但新易仅仅是一 个组织比赛的公司？ 比赛是中国一种群众喜闻乐见的活动形式，同时一定的政 府背景又保证了它的权威性和中国各级地方政府的大力支 持。对企业来说，获得这样一个全国性比赛的“冠名权”很 光荣，对推广企业形象、建立企业品牌起到很好的作用。 新易网调查和网络排名对于中国正在兴起的网络公司来讲，也有诱惑力只要在中国的网络评比中榜上有名，无疑对于说服投资者有了最好成绩的证据。