公司长期负债与投资行为关系研究.PDFVIP

公司长期负债与投资行为关系研究 中国上市公司研究 公司长期负债与投资 行为关系研究* ———基于中国上市公司的实证分析 □陆正飞 韩 霞 常 琦 摘要 本文以中国上市公司为研究对象，立足于代理理论，依据企业资金流假说设立联立 : 方程组模型考察长期负债对企业投资的影响。研究发现（1）新增长期负债作为一种资金来源 与新增投资正相关；（2）企业综合财务风险越低，新增投资越多。当过多负债导致企业承担巨 大财务风险时，企业的投资能力显著削弱；（3）新增长期负债中的银行贷款与公司债券作为 支持投资的资金来源相互间并不存在显著的竞争关系，长期负债中与投资相关度非常高的仅 长期借款这一项目；（4）新增长期负债的波动与投资波动正相关。 关键词：投资行为 投资波动 长期负债 联立方程组模型 一、引言 根据投资资金来源不同 我国上市公司的投资项目分以下 类 一是募股和配股筹集资 , 3 : 金投资的项目 二是利用内部融资资金 包括留存利润和折旧 投资的项目 三是利用长期负 ; ( ) ; 债进行的投资 按规定 前一类投资需要进行严格 详细的披露 后两类投资则并无严格的信 。 , 、 ; 息披露要求 因此 使用内部融资资金和长期负债进行投资就有可能缺乏监督 。 , 。 我国债务治理方面的已有研究多以理论研究为主 实证分析较少 且都是从负债总量上 , , 研究其对投资行为的影响 即将企业的各种负债看成是同质的 缺乏对债务结构具体内容的 , , 分析 而事实上 不同来源的债务对企业投资行为的影响未必相同 因此 就不同类型负债研 。 , 。 , 究其对投资行为的影响就很有必要。 本文旨在研究长期负债与企业投资行为的关系,具体考察不同类型的长期负债对企业投 资行为的影响 借以发现中国上市公司投资行为与长期负债筹资关系的经验规律 并提供以 , , 改进投资效率为目标的优化企业融资结构的政策建议。 二、文献回顾与研究假设 有关投资行为理论研究的文献大体上可以分为 类 一类是用严格凸性的调整成本 3 : ! 解释单个企业的投资比率 第二类是托宾 理论 该理论 ( ) 。 , strictlyconvexadjustmentcosts Q 认为