台湾风险投资促进高科技产业发展的机制研究.PDFVIP

2003年第 3期 台湾研究集刊 No.32003 (总第81期) TAIWAN RESEAR口IQUAI盯E田万 C- lN..80 台湾风险投资促进高科技产业发展的机制研究 — 兼论其对大陆的启示 戴淑庚 【摘 要〕理论和实践表明风险投资对高科技产业的发展具有促进作用。但其促进机制因各国各 地区自然的、历史的、经济的等诸多因素的差异而演化成不同的模式。其中台湾模式在亚洲国家和地区 是最成功的，有其独特性;虽然存在欠缺，但对于大陆构筑风险投资和高科技产业的良性互动具有不少 有益的启示。 「关键词] 风险投资 高科技产业 机制 风险投资的创新型投资特点和高科技产业的高度创新性、高投人和高收益等特征，使风险 投资与高科技产业之间具有天然的有机联系，风险投资推动高科技产业的发展，而高科技产业 的发展又促进风险投资的繁荣。它们相互依赖、相互促进和相互制约，形成了知识经济时代特 殊的产融结合模式，这种建立在现代科技基础之上的产融结合加速了高科技产业的发展。本 文侧重研究风险投资促进高科技产业发展的机制，探讨在亚洲国家和地区最成功的台湾模式 的特点和绩效及其对大陆的启示。 一、台湾创业投资促进高科技产业发展的机制 虽然台湾第一家创业投资公司成立于1976年，但其创业投资的真正起步却是1984年，由 宏奢公司领先成立宏大创业投资公司。但开始时发展缓慢，即使在当局提供创业投资的租税 优惠(1986年)，以及由行“政院”开发基金与交通银行出资共同投资于创业投资事业(1985年、 1991年)的带动下，也只有小幅成长，1984至 1994年间每年增加的创投除1990年为7家以及 1989年为4家外，其余均在3家以下，直到1996年，由于科技产业兴起、科技类股票市场热络， 以及过去创业投资有显著回收成效的刺激下才大幅成长 。至1999年底，岛内共有13家核准 的创业投资公司，累计资本额达到1034亿元，其中19%一1999年就成立了126家，显示台湾创 业投资事业正处于快速发展阶段。 (一)管理运作机制和资金形成机制 从国际上来看，风险投资公司的管理运作机制主要有公司制、信托基金制和有限合伙制。 美国以有限合伙制为主，而台湾的风险投资机构大都采用信托基金这一管理运作机制。据台 湾的创业投资商业同业公会统计，在200()年总计184家创业投资公司中，有32家自行管理，其 作者单位:厦门大学台湾研究所 余152家均采用信托基金方式经营。其具体形式:一是不设经营团队，委托一家管理顾问公司 管理投资;二是不设经营团队，委托另外一家自行拥有经营团队的创业公司管理投资。总的来 说，这种机制由投资者设立的创业投资公司(基金)，采用委托管理方式，将其基金委托给某家 管理顾问公司管理和经营。管理公司由有经验的管理人团队组成，负责为投资公司选择、推荐 投资项目，并受托管理项目，但不具有投资的最终决策权;而创业投资公司(基金)则不参与管 理公司的工作.但享有最终决策权。信托基金制对有限合伙制中资“本十人”的一体组合分离 成 资“本”+“人”，两个实体间签订委托管理合同，承担各自的法律义务。虽然分离成两个独立 的实体会降低一部分效率，但吸收了有限合伙制中专家理财的优点，且两个实体分工明确、相 互制衡，有效地降低了因法制和信用缺乏所带来的风险。这样，在充分发挥基金管理人的专“ 家管理优势”的基础上，又辅之以董事会的必要监督，就能更好地发挥创投基金初期发展的功 效。 至于台湾风险投资的资金形成机制，与美国风险投资资金来源相似处是资金来源多元化、 机构化。台湾创业投资基金来自个人、当局政府机构、公营银行、岛内民营银行、信托、投资、开 发公司、保险、其他法人机构，还有来自岛外的银行、保险公司、投资机构等，呈现多元化的特 点;而且法人机构占绝对优势，占资金来源比例的80%以上。近年来，随着当局渐次开放法人 机构投资创业投资事业，如1994年、1995年分别开放保险公司、民营银行加人创业投资事业， 法人机构的资金比例还将逐渐增大。(见下表) 台湾创业投资公司资金来源(1993一1996年) 单位