最优国际储备理论与测度文献综述.PDFVIP

Oct 22, 2008 Working Paper No. 0818 张志超 Zhichao.Zhang@durham.ac.uk 最优国际储备理论与测度：文献综述 I. 导言 国际储备是一国货币当局控制下的对外流动性资产（Heller, 1966, Aizenman, 2007 ）。也有研究者将其定义为一国中央银行所持有的存量资产，这些资产可以肯定 地兑换成其他金融媒介手段，并可以用来影响外汇汇价（Cohen，1975）。国际基金组 织在新版国际收支手册中，将国际储备界定为一国货币当局所能获得的并在其控制之 下的对外金融资产，它们能被货币当局用来弥补国际收支不平衡，或帮助对国际收支 不平衡采取管制措施，或能用来干预官方的外汇市场以影响汇价，及用于其他用途 （IMF，2003 ）。 作为国际储备的对外金融资产，具有两个基本特性。第一，它们在任何时候，都 可以为外国经济单位所接受（Heller ，1966）。第二，其价值具有确定性（Heller ，1966） 或其价值是肯定的和可以测度的（Machlup1966 ）。符合这些特性的金融资产，一般有 黄金、可兑换国际通货（外汇），国际货币基金组织创设的特别提款权，以及成员国 在国际货币基金组织的储备头寸。 传统上，黄金曾经是国际储备的最主要形式。但随着世界经济的发展和经济全球 化的不断深入，黄金的供应相对不足，因此其作为国际储备资产的作用趋于减少。而 外汇近年来则在各国国际储备中已逐渐占主要地位。职是之故，晚近文献中国际储备 和外汇储备常可通用。本文遵循文献传统，对这两个概念不加区别。另外，在 1960 年代和 1970 年代的文献中，国际储备也常同国际清偿能力或国际流动性（international liquidity ）通用。惟近年来，国际清偿能力或国际流动性之类的提法，已比较少见。 与理论文献的演进相适应，在数量测度方面，由于黄金作用的减弱，目前文献中 通常使用“减去黄金以后的储备总额”（total reserves minus gold ）。但Flood 和 Marion （2002 ）指出，如要考察国际储备格局近 50 年来的演变，一般还是应使用包含黄金 的国际储备总额。这是因为，尽管到 1999 年末时，黄金在世界储备总额中只占 3 ％以 下，但在 1960 年时，黄金占的比重曾高达约 75 ％。因此，如果约去黄金的作用，便 不容易看清国际储备的历史演变趋势。 一国持有国际储备常出于多种目的。国际清算银行将这些用途总结为以下几项 （Mohanty and Turner, 2006) ）： 1． 干预外汇市场，以影响汇价，或维持市场的有序运行； 2 ． 为国家的商品和劳务进行支付，特别是在该国难以获得对外融资时，从事这 类支付； 3 ． 对本国经济的有关部门如银行提供紧急的流动性； 4 ． 支撑投资者对一国外汇支付能力的信心，从而制约金融危机的可能性，并可 能减少对外筹资的成本； 5 ． 支付政府的外币采购； 6 ． 支持本国货币政策的流动性管理行动（如通过外汇互换，或用外汇要求权作 为抵押品来进行流动性管理）。 虽然国际储备在的实务用途种类繁多，但学理上，这些用途可归结为两大类。第 一类是用于国际交易目的，即一国政府直接动用外汇储备以支付国际买卖