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新三板做市业务交流 2015年1月 第一部分 做市商制度是企业腾飞的基石 第二部分 做市业务开展符合预期但有惊喜 第三部分 兴业证券加强投研力推做市业务 * 讲解目录 一、做市是新三板市场的灵魂 新三板将是许多伟大企业的孵化池 新三板的基本理念和制度特色与美国的纳斯达克市场最为接近。纳斯达克诞生于70年代末经济危机转型期，其最重要的成功之处，就是低门槛、严监管，通过市场化来实现优胜劣汰。很多耳熟能详的明星公司是在规模还很小的时候，就通过纳斯达克市场实现了高速成长。新三板也具备了这一基因，在这里将诞生一大批伟大企业。 做市制度带来了流动性和估值，使市场真正活力四射 通过提供做市报价，做市商向市场透露了对挂牌公司业绩、治理、成长等方面的认可程度。通过不间断地报价与交易，企业的流动性得以不断增强，估值得到广泛认可，投融资可行性更强，企业成长插上了翅膀。 3 二、做市商在做市业务中的作用 4 做市商用真金白银来购买挂牌企业的股票，成为企业的股东，并且为企业提供每周五天，每天不低于75%连续地、有效地报价服务。 对于企业来说，选择做市商制度，尤其是在流动性偏低的场外市场上，使股转系统的投资者产生可以卖出的预期，进而催化出买入的欲望，最终形成正向的积极回应，为场外市场的流动性提供了可持续的动力。 以做市商的连续报价作为前提，通过盘活交易形成的流动性溢价，可为企业提供各种再融资的可能性。 企业按照合理的价格让渡股权给做市商，以吸引有作用与能力的股东来入资，使他们成为企业的一份子，为企业在资本市场的发展安装上加速引擎。 三、做市商与PE、VC的不同处 5 做市商 PE、VC 为企业提供资金支持 √ √ 签订对赌协议 × 股转公司明令禁止签订赌） √ 随时退出 × 初始做市商至少6个月、后进入至少3个月，公司稳定股东 √ 价格发现功能 √ 通过双向报价提供公允价格 × 借助企业做市可以随时退出 分散股权，维持股票流动性 √ 未来转板需200名以上股东 × 参与企业经营管理 × 做市商不参与企业经营，完全由企业自我发展 √ 参与企业经营管理，如果过于关注企业短期利益与自身退出，不利于企业长期发展 6 四、做市商制度的特点概要 做市概念 交易要素 价格和数量 挂牌公司与做市商进行双向选择，有2家以上做市商为其提供做市报价服务。做市商向投资者连续地提供双向报价，投资者从做市商手中买进或卖出股票。 按照价格优先、时间优先原则成交。成交价以做市申报价格为准。单笔申报数量应为1000股或其整数倍。 投资者交易为T+1机制， 做市交易为T+0机制。 不设涨跌幅限制，但涨跌幅超过30%需要报备并解释。 五、分层制度将以信息披露为主线 分层制度的落实意义深远，其制度的重要依据是对企业风险特征进行分类。信披越真实、充分、及时，投资者风险越小，门槛越低。 7 第一部分 做市商制度是企业腾飞的基石 第二部分 做市业务开展符合预期但有惊喜 第三部分 兴业证券加强投研力推做市业务 * 讲解目录 一、做市转让市场发展状况 2014年8月25日，做市制度上线时，首批有43家做市企业、到2015年1月9日为止已有123家做市企业。 9 二、做市企业的盈利能力较强 做市企业2013年度的平均净利润为1,784万元，平均净资产1.1亿元。 净资产收益率在-10%~49%之间，ROE中值为17.4%，盈利能力较强。 10 三、做市企业的成长能力突出 从半年报来看，做市企业的平均营业收入同比增速为11.05%，平均净利润同比增速为24.41%，具有较强的成长性。 11 四、做市商制度同步带动融资额上升 2014年一季度券商开始准备做市商业务，8月25日做市制度正式启动。随着做市业务的推进，新三板市场的融资额也大幅上升。 12 五、做市制度显著增强了流动性 进行做市交易的品种，流动性得以显著增强，123家做市企业的交易额接近其余1500多家协议转让企业的交易总额。 四个月的做市成交笔数就超过了历史上所有的协议成交笔数。 13 六、做市企业的二级市场表现 14 做市业务正式上线后，做市企业的估值较为稳定，且明显高于非做市公司。 做市之后，平均市盈率在20-24倍之间（静态PE，整体法估算）。 七、投资者的参与情况 尽管个人投资者参与门槛较高（500万元起），经过做市后，做市企业普遍增加了几十个股东。个人投资者数量增加到3.9万人。 整个新三板市场上，45%的公司的前十大股东里有机构投资者，持有市值占总市值的17.4%。 15 第一部分