我国IPO制度创新分析研究.pdfVIP

内容提要 首次发行新股(InitialPublic Offering，IPO)制度作为证券市场运转的 起点，对证券市场的健康发展意义重大。而我国目前IPO制度安排尚不完善，不利 于证券市场基本功能的发挥。本文力图通过分析中国IPO制度的发展与变革脉络， 借鉴成熟资本市场的IPO制度设计经验，对中国IPO制度的适度调整与长期变革提 出相关建议。 从证券市场建立至今，我国的IPO审核程序、IPO定价机制、IPO发售机制 等都经历了一系列的变革。我国审核程序目前采用的保荐人制度虽然已经能够较好 的协调监管部门与市场力量的关系，但在审核程序等方面仍存在一定的不足。本文 通过对我国证券市场的分析得出，凭借其优势在大多数成熟资本市场得到采用的注 册制，才是我国未来IPO制度改革和创新的目标。 我国IPO定价机制先后采用了“固定价格”、“相对固定市盈率”、“累积 投标定价”、“控制市盈率定价”等方式，但这些定价方法存在部分新股折价严 重，加上股权分割、投资者不成熟等问题，使得我国IPO定价机制在一定程度上造 成了对市场的扭曲。本文通过借鉴成熟市场的经验，提出了“网上累计投标发行定 价”、“恢复上网竞价发行定价”、“混合招股模式”等创新性改进建议，以期促 进我国IPO定价机制向市场化、规范化发展 我国IPO发售机制先后采用过“限量发行认购”、“无限量发行认购”、 “全额预缴、比例配售”、“二级市场配售”等方式。本文对这些方式进行了深入 分析，并通过国际比较，提出“赋予主承销商对IPO股票的分配权”、“放宽对 IPO融资收费的管制”、“贯彻绿鞋制度”、“集中配售，分步上市”等创新性建 议。 关键词：IPON度创新IPO肯1]度IPO审核程序IPO定价机制IPO发售机制 Abstract InitialPublic the of securitiesmarket Offering(IPO)system，asstartingpoint running，is invaluableforthe ofsecurities current greatly healthydevelopment market．However，the IPOinChinais stilt isadversetotheexertionofthebasicfunctionfor incomplete，which securities market．Thedissertationfocusesonsomeinnovative to the suggestion moderate and transformationforChinasIPOfromtwo rearrangementlong-term aspects+ is OnetO theevolutionofIPOinChina．Theotheristodrawonthe analyze process ofIPO insolvewell-roundedmarket． experiencedesignment capital Fromthefoundationofsecuritiesmarketthen hasbeena seriesof on，there trarL‘；formationIP0 IP0issue in