上市公司要约收购若干问题探析.pdf

摘要 企业的兼并与收购，是我国经济体制改革至今的一大热点问题，也是发展我 国社会主义市场经济、促进产业结构调整，培育合格的具有竞争力的市场主体的 必要要求，对实现国有企业产权重组和股份制改造，促进我国资本市场的发育， 都具有重要意义。上市公司收购是公司并购的典型形式，其本质是为了取得上市 公司的控制权而进行的证券交易行为。要约收购则是上市公司收购的重要方式， 这也是其在公司收购中的重要地位所在。上市公司要约收购规则，是基于保护中 小股东权益的基本法理而制定的，旨在推动上市公司收购重组向要约收购的方向 发展，采用这种比协议收购更公开和更透明的收购方式，来规范上市公司控制权 市场，发挥证券市场的优化配置作用。 上市公司要约收购规则体系建立后，要约收购在中国证券市场上有了一些进 展。但是，由于上市公司股权结构的特殊性和制度方面的缺陷等原因，上市公司 要约收购规则也无法体现市场化特性。因此根据我国证券市场的具体特点，笔者 结合实际案例，对要约收购这一市场化收购方式进行了研究，针对目前我国要约 收购面临的问题及障碍，提出了若干完善建议；与此同时，针对要约收购过程中 愈来愈激烈的收购与反收购之争，对完善反收购行为的法律规制也进行了研究。 具体而言，本文第一部分，全面阐述了上市公司收购的基本法律问题，分析 了上市公司收购的法律特征，与相关概念进行了法律比较，对上市公司收购进行 了分类，着重对我国上市公司收购实践与法律规范发展历程进行了梳理，剖析了 证券市场的现状与上市公司收购存在的问题。 第二部分，对我国上市公司要约收购进行了法律界定，并与美国要约收购进 行了对比，通过对要约收购和协议收购的比较分析，指出了协议收购存在的弊 端，并阐述了现阶段我国实施要约收购的现实意义。 第三部分，首先阐述了要约收购管制的价值取向和基本原则，即目标公司股 东平等待遇原则、保护中小股东利益原则、充分披露原则。我国要约收购立法还 未能充分体现以上原则，需要随着要约收购实践与理论的发展不断完善。在此基 础之上，文章结合实际案例，对我国要约收购的现状进行了分析，指出了我国要 约收购存在的制度性缺陷，提出了完善建议和措施。 第四部分，分析了我国上市公司反收购行为的法律环境，指出当前我国反收 购规制存在的问题及面临的挑战。文章通过对美、英两国反收购法律的对比研究， 提出了我国反收购行为规制的基本原则。同时，结合对大港收购爱使‘个案和恶 意收购判定标准的研究，提出了完善我国反收购法律的几点看法。 关键词：上市公司要约收购反收购 中图分类号：D923 4 Abstract hasbeena sinceChina’seconomicrefornl．Itisalso Merger＆Acquisitionhighlight aessenti甜forChinato socialeconomvrestructure develop industry,anddevelop MA to worldwide also state-ownedtorealize competitiveentity． helps enterprise and restructureshare stimulatedomestic property systemreform，moreimportantly,to stockmarkettogrow．Listed isa forrnofMAto companyacquisitiontypical obtaincontrolofalisted stocktransaction．Tenderofferisthe companythro