中国开放式基金业绩基准选择评价研究(PDF 29页)-精.pdfVIP

深圳证券交易所 第六届会员单位、基金公司研究成果评选 中国开放式基金业绩基准选择评价研究 B 投资主体类 三等奖 王维钢、谭晓雨 鹏华基金管理有限公司、国泰君安证券股份有限公司 致谢：刘鸿儒教授、梁定邦教授 1 内容提要 本文应用作者提出的指数体系评价方法对中国市场现有主要指 数体系进行独立评价，来指导机构投资者选择指数服务商提供的指数 服务，包括统一成份指数、基金业绩基准的选择。本文选择能公开获 取历史数据的7 个主要指数作为基金业绩基准的选择对象，研究其收 益与风险特征，并对6 个观测指数与作为A 股市场基准的国泰君安指 数做了相关性与跟踪误差分析。本文还对 17 家开放式基金公布的业 绩基准分析了收益与风险特征，研究其与全市场业绩基准的相关性与 跟踪误差。由于各家基金业绩基准的差异性，本文提出评价同类型基 金除了使用其业绩基准外还应以全市场业绩基准为行业统一评价基 准。 关键词： 指数评价 业绩基准 全市场基准 2 目录 1、文献综述：指数评价标准的回顾4 2、指数体系评价方法的提出4 2.1 保证代表性的主要选样指标 5 2.2 保证可投资性的主要选样指标 5 2.3 保证服务性的主要评价标准 7 3、指数作为业绩基准的评价9 3.1 业绩基准指数的收益风险特征分析 10 3.2 观测指数与基准指数相关性的检测 16 3.3 观测指数对基准指数跟踪误差测定 20 3.4 观测指数对基准指数的回归分析 22 4、结论：开放式基金业绩基准选择的评价24 3 1、文献综述：指数评价标准的回顾 Steven Schoenfeld，Peter Handley，Binu George （2000）提 出了评估指数的七个关键标准：完整性、可投资性、清晰的规则和管 理机构、准确和完整的数据、被投资者接受、交叉使用和衍生品、交 易量和交易成本。国泰君安李迅雷、彭艳等 （2002）用AHP 模型对选 样总市值、流通市值、成交金额、换手率4 个影响指标赋予不同权重， 提出了用市场代表性、行业覆盖率、样本股稳定性、抗操纵性及波动 性5 个方面比较改进成份指数性能的解决方案。中国科学院金融避险 对策研究组 （2002）提出了包括代表性、稳定性、投资性三类指标的 指数评价指标体系。MSCI 从绩效基准、资产配置工具、股票选择的 证券数据库、检验投资策略的历史数据库和指数基金基准5 个功能标 准评价指数和数据产品。标准普尔指数采用交易量、股权结构、基本 面情况、市值、行业代表性五个选样指标，评价标准的核心是指数的 可投资性，标准普尔以单边日均交易量除以股本大于0.3 为衡量流动 性的条件来保证可投资性。 2、指数体系评价方法的提出 代表性和可投资性是指数评价的核心，是判断指数是否为合格市 场基准的重要标准。指数从功能上可分为基准指数和交易指数。基准 指数主要是作为表征市场表现和绩效评估基准，而交易指数则主要考 虑样本股票的流动性和市值规模，基于其可投资性用作产品标的。指 4 数好坏的评价标准关键是要得到认同、使用，这一标准使得流行的或 影响较大的指数既是基准指数，也是交易指数，因此基准指数和交易 指数在很多情况下是统一的。 基于前人和国际指数服务机构的成果和作者长期的研究，本文提 出一套符合中国实际的指数体系评价方法，来指导投资者选择指数服 务商提供的指数体系服务，包括统一指数、指数期货标的、基金基准 的选择。 指数体系应具备代表性、可投资性和服务性三项功能目标。在对 各项指标的论述中，凡前人已充分阐述的指标本文就不再赘述，请参 阅文