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商业银行：利率市场化改革是喜是忧 　　年末，各种金融会议、论坛颇多。如有银行领导参加，必谈利率市场化改革对银行带来的影响，可见商业银行的重视程度。 　　利率市场化的力度，从政策导向中已见端倪。十八届三中全会上，明确将利率市场化改革的提法由“逐步推进”、“渐进式推进”和“深化”改为了“加快”，向市场发出了强烈的信号。 　　从1996年开放银行同业市场的拆借利率以来，按照“先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额”的方式稳步推进，利率市场化改革已经慢热17了年。 　　今年7月，人民银行放开了贷款限制，利率市场化改革进程中最为关键、风险最大的放开存款利率管制的改革即将到来。作为资产规模最大的金融类机构，作为以利差收入占利润来源70-80%的商业银行，必将在利率市场化进程中首当其冲。 　　在此前的第九届中国国际期货年会上，交通银行首席经济学家连平做了利率市场化改革与商业银行的转型发展的主题演讲，他认为对商业银行而言，存贷利差将收窄，净息差趋于下降，利润高速增长短期内不会重现。 　　存款利率短期升长期稳 　　连平认为，对存贷款利率的影响方面，理论上来说，利率管制取消之后，商业银行将有充分自主权向客户提供更优惠的存款利率以吸存揽储，整个银行业的资金成本将随之上升。实际上，对于多数国家，利率市场化后存款利率通常是先上升，随后逐渐趋于平稳。 　　在这方面韩国有前例。韩国在利率市场化实现之前利率水平非常高。但是随着利率市场化的推进之后，商业银行存款利率反而有一个逐步、平稳向下的过程。贷款利率先下降、再稳定也是很多国家所呈现的一般性的规律。前期下滑的推动力主要是来自于银行同业繁荣激烈竞争。当然，贷款利率也不可能无限制下滑，当下降到一定程度的时候，银行间的竞争就会转到其他方面，价格竞争不大可能持续进行。 　　国内在加快利率市场化改革后，存款利率在初期应该会出现快速上升的态势。原因有：一是我国长期存在着利率管制。主要体现但由于监管比较严格，尽管这两年在银行的理财产品等方面逐渐松动，总的来说存款利率水平还是受到目前体制的影响，一旦放开，其反弹力度会比较大，存款利率总体来说是低于均衡水平的。二是存款增速放缓，竞争十分激烈。三是货币政策中性偏紧，流动性偏紧。如果回顾利率市场化以来大概十七、八年的时间，就会发现。中国的货币政策松动或者说偏松年份非常少。因为国内经济增长速度本来就高，对于融资的需求十分强烈，所以只有在遇到重大国际冲击的情况下，比如2008-2009年这段时间，会有短暂的一年左右的时间相对宽松。长期来看，尤其是考虑的目前货币总量比较大，未来货币政策持续相对偏紧应该是一个大的趋势。 　　但中长期来看，存款利率还是会趋于稳定的，随后是随着经济周期的变动而变动。因为存款利率明显上升之后会达到均衡水平甚至于超过这个均衡水平，它进一步上升的动力也就不存在了。同时，银行也会重视非价格的竞争，会加大非利息收入拓展的力度。目前一年期理财产品的收益率大概是4.6-4.7%，一年期的SHIBOR大概是不到4.5%，而定期存款是3.5%。很明显，一年期的定期存款是明显低于理财收益率和SHIBOR的，这是不合理的。所以，如果存款上限完全放开的话，一年期的存款利率应该会有一个百分点以上的上升空间，或者说是至少要上升一个百分点。 　　贷款利率下行空间有限 　　对于贷款利率，连平表示短期内由于利率市场化导致竞争加剧，在银行无法迅速调整贷款结构，将贷款投向更具议价领域之前，贷款利率有下行压力。但总体上认为贷款利率下行的空间将十分有限，甚至于在国内可能不会出现贷款利率明显下降的局面。 　　原因有三：第一，贷款利率上限已经放开了多年，市场化程度已经不低了，而且最近下限也已经放开，所以贷款利率相对来说是比较接近均衡水平。第二，就国内整体的经济状况来讲，结构调整应该说还会有一个过程，难以迅速实现，实体经济在融资方面的需求还是比较大的。另外，我们的融资平台，大多背后都是地方政府的需求，往往会使得这种融资的需求表现得更加强烈。去年到今年以来，融资平台的融资成本居然也会达到15%，甚至达到18%，这就说明它对资金非常渴求。第三，就是M2和GDP之比高，未来货币政策总的来说应该不会放松。在这种情况下，贷款利率通常有比较大的上行的压力。 　　另一方面，在2013年7月放开贷款利率下限的同时，保留了个人住房按揭贷款利率的下限，这主要是考虑到对房地产市场调控的需要。未来按揭利率下限放开将会是一个渐进的过程，这一方面是因为这些贷款风险比较低，收益相对稳定，虽然收益不高。同时银行的议价能力比较弱，很大程度上是受到政策调控的影响。但是这块资产对于银行来说是有助于节约资本的。所以，按揭贷款利率在放开之后的下行冲动可能会大一些，但是未来流动性总体偏紧也会限制这种利